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王朝雄

因形造势,因势而数;大行其道,大忍其成。

 
 
 

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1994年毕业湖南财经学院,并于2004年获得中国人民大学工商管理学硕士学位.大学毕业后于中建五局工作14年,曾担任财务总监职务.现任巴维投资公司董事长,该公司以学习研究实践巴菲特思想为目标,实现财富稳定持续地增长.

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人福医药:低估但不优秀  

2018-07-02 23:06:41|  分类: 4-1-2 复星医药 |  标签: |举报 |字号 订阅

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对人福医药进行实地调研,基本可以概括为:低估但不优秀。


一 170亿元的人福医药是低估的 

(1)宜昌人福:因为新科室的推广、2017年两个大品种进入医保、2018和2019年有着三个大品种获批,公司进入的反转快速发展,未来三年净利润增长不低于30%,2020年实现销售不低于50亿元,净利润14亿元。麻醉药具有国家严格管制,进入壁垒非常高,按照40倍市盈率比较合适,就是560亿元,人福医药占比为67%,就是375亿元。所以,人福医药其他任何资产不计入,就凭宜昌人福到2020年就是375亿元,就是现在市值170亿元的一倍还多。

(2)其他工业:包括维药、葛店人福、武汉人福等宜昌人福之外的工业资产,2018年销售在20亿元,3-5年时间做到50亿元。对人福医药贡献利润,我们进行了初步估计,到2020年就是3亿元左右。

(3)国际业务:2018年2亿美元的销售,3-5年时间做到50亿元人民币,到2020年对人福医药贡献的净利润在3亿元左右。特别重要的是,公司的美国的药证到2019年估计在100个左右,这是非常有利于市场竞争的。

(4)两性业务:2018年销售在2.50美元,3-5年时间做到50亿人民币,到2020年对人福医药贡献净利润为2亿元左右,估计在2020-2021年在香港上市。对于两性业务,公司是非常有信心的,杜蕾斯一年净利润就是50亿人民币。

以上四项合计到2020年对人福医药贡献的净利润为9+3+3+2=17亿元,另外就是商业保持10%的利润增长,到2020年对人福医药的利润贡献为6.50亿元,合理净利润为23.50亿元,减去集团的管理费用5000万利息支出2亿元,那么净利润为21亿元。合理估值30倍,就是630亿元。

同时,公司的剥离工作进展比较好,2018年已经完成计划的80%,那么2019年全部完成剥离计划是比较实现的事情,那么计息负债就可以进一步下降到60-80亿元。

人福医药不是优秀公司

人福医药1993年成立,1997年上市,现在还是170亿元的市值,肯定不成功。上午到到达人福医药比较早,在办公楼下面走走,想想也是1993年成立在1996年上市的长春高新,现在的市值是400亿元,这是国有企业,这种差距是实实在在的。差距的根源在于,管理团队和团队基因,管理团队不专注,喜欢折腾,管理团队没有前瞻能力,喜欢赚快钱,管理团队不维护股东利益,2015年高价收购美国公司,2017年高价收购两性业务,到底是为什么呢?不专业吗?

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