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王朝雄

因形造势,因势而数;大行其道,大忍其成。

 
 
 

日志

 
 
关于我

1994年毕业湖南财经学院,并于2004年获得中国人民大学工商管理学硕士学位.大学毕业后于中建五局工作14年,曾担任财务总监职务.现任巴维投资公司董事长,该公司以学习研究实践巴菲特思想为目标,实现财富稳定持续地增长.

专注王道:合理价格买入未来伟大的公司  

2018-06-06 16:55:51|  分类: 二 实业经营 |  标签: |举报 |字号 订阅

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贵州茅台突破10000亿元和恒瑞医药突破3000亿总市值,对比湖南酒鬼酒还在80亿元和亚宝药业在60亿元左右,再次告诉我们:合理价格买入未来伟大的公司就是王道,比用非常便宜的价格买入一般的公司要划得来的多。


下面是分析文章:

 

投资实际上没有那么复杂和高深,只要把一件事做好,做到极致就可以,这件事就是深挖高安全边际的确定性。要做到能够深挖高安全边际的确定性,那么前提条件就是必须能够研究、分析、评估一家企业如何,否则无从入手。缺少如此,要准确评估一家企业的前提必须是懂得这家企业,所以,我们投资必须从自己非常懂的企业入手,圈定在自己能够非常了解的少数几家企业范围内,知道企业未来3-5年或者5-10年的盈利情况,这就是投资的精髓。牢记投资精髓,不要道听途说,被美丽的故事或者外在光芒所迷惑。

 

深挖高安全边际的确定性的方法很多,其中王道就是合理价格买进未来伟大的公司,那么我们必须放弃其他思维,特别是市场中非常流行的一种策略,就是非常便宜的价格买进一般的公司。实际上巴菲特很早以前就告诉我们了:以一般价格买进未来伟大的公司比非常便宜价格买进一般的公司要合算得多!对比一些案例,就非常清楚:伯克希尔、长江实业、恒瑞医药、长春高新,对比广信集团、联想集团、海正医药、亚泰集团。下面,我们从四个维度进行企业分析研究和评估,包括发展前景、高确定性、安全边际、买卖时机!

 

 良好的经营前景:深耕产业来进行行业格局竞争优势、管理团队、运行体制分析。行业整体格局研究只限制在行业竞争格局已经确立并保持稳定增长、行业未来快速增长但竞争格局没有形成等两种形式,具体研究时,我们需要深入到细分行业的产业前景。具体选择股票时,只选择具备持续竞争优势并未来发展潜力巨大的优秀企业,最后能够转换为每股利润的快速增长。当然,企业竞争优势分析,我们离不开企业管理团队研究,我们喜欢具有前瞻性、专注主业、激励团队的董事会,需要狼性精神、奉行股东利益、爱岗敬业的管理层。

 

 

1 好行业:投资业绩差异最主要的决定因素在于行业配置

 

中国古话说得好:男怕入错行女怕嫁错郎!这个行就是行业问题,我们可以看看,如果2007年买入中国的钢铁行业的股票,就算是中国最好的钢铁公司宝钢股份(600019),到现在仍然亏损50%以上,如果在2017年,我们选择了医药行业的股票,就算一般一般的公司海正医药(600267),现在的利润也是一倍以上。通过对比,深深知道选择行业的重要性,并牢记行业选择放在第一位:投资业绩差异最主要的决定因素在于行业配置。

 

回顾历史,每一轮行业都有市场的主角,并且市场的主角是由产业的演变所决定。记得1990-2000年的时候,中国主要是缺少日常消费品,那么消费制造就是市场的主角,典型股票就是豫园商城和四川长虹,2000-2010年工业制造时代,2010年之后进入了互联网时代,腾讯控股、阿里巴巴就是代表。那么,未来中国进入了老龄化爆发时代,如何投资呢?

 

关于行业整体格局研究只限制在行业竞争格局已经确立并保持稳定增长和行业未来快速增长但竞争格局没有形成等两种形式,具体研究时,我们需要深入到细分行业的产业前景。大健康行业中的创新药特别是生物药创新迎来黄金10年,关键就是企业根据病普发展研究创新新药和市场拓展的情况,双鹭药业的贝科能基本稳定,而立生具有爆发性。

 

2 好公司:具备持续竞争优势并未来发展潜力巨大的优秀公司

 

具备持续竞争优势的公司叠加行业发展潜力巨大,那么公司的未来一定发展潜力巨大。持续竞争优势的取得,主要有持续的研发投入从而掌握核心技术,形成竞争壁垒,别人没有办法生产和服务,另外就是务实发展,通过品牌建设叠加优秀的品质,如果没有核心技术,别人仍然能够生产,真正未来伟大的公司就是掌握核心技术叠加伟大的品牌。还有一种竞争优势是先天就有的,并且能够做到独一无二量价齐升的经营格局,例如贵州茅台和片仔癀。

 

当然关于中国的创新发展,我们主要可以研究深圳华为和青岛海尔两家公司为代表,深圳华为以每年销售收入不低于10%投入研发,使企业掌握核心技术,从而满足客户的内心需求,但是青岛海尔不同,该公司主要以商业模式的创新为主,也就是品牌运作为准,这样公司生产的东西,别人也能够生产,或者生产更好,这样的竞争没有垄断性。真正的成长公司肯定是深圳华为。

 

公司同公司之间的竞争,是整体性的竞争,不只是创新的竞争,不同阶段关键点不同。企业主要的竞争优势来自研发、市场、制造、管理、整合等方面的能力,例如现在中国的医药行业,主要还是研发能力和市场能力的竞争,其中研发能力还是要强于市场能力,并且行业竞争进入2.0时代,那么强者恒强,优势更加明显,投入的资金越来越多。

 

看一家企业是否有竞争优势,我们看这家公司能够做到行业第一或者行业唯一,那么这家公司必然有其内在必然规律,例如我们选择的长春高新,粉针生长素就是中国第一,水针生长素就是亚洲第一,长效生长素就是全球第一并且为唯一,实际上10年10倍的牛股华东医药,把要么唯一要么第一确定为公司的精神之一。在股票投资策略中,我们必须选择要是唯一要是第一的公司。

 

3)好团队:保持战略能力领先和超强战略执行能力的团队!

 

董事会就是根据外部环境确定发展战略和目标,管理团队就是贯彻执行战略任务,并且调动一切资源实现目标,在发展过程中投资者可以包容管理团队的错误。实际上公司的董事会非常重要,选择、调整、确定公司的发展方向,最终确定的发展方向如果能够符合产业发展方向,那么企业的发展处于正确的道路上,并具有战略领先性,同时制定制度激励管理层保持同股东利益一致。

 

 

管理层就是把事情做好就是了,坚决执行董事会的战略目标喜欢具有狼性精神和学习态度的团队,能够及时把握发展机遇并超额完成战略目标。在追求中长期目标或者年度任务时,千万不能够损害公司中长期竞争优势,必须在发展中强化和拓宽竞争优势。管理过程中,管理团队一定要保持股东利益第一、很强资金配置能力和理性并购、严控成本,还有真诚沟通和爱岗敬业。

 

4)好体制:一家企业长远发展的好坏体制比团队更加重要!

 

一种体制能够保持庸者下能者上的机制,核心人物一定能够控制公司的发展,不是其他人物来掌控公司,另外就是公司的体制一定要能够保持股东、公司利益、管理层的利用完全一致。我们回顾历史,做了一个统计,从2015年12月31号收盘以来,上涨最好的医药股票,复星医药312倍、恒瑞医药160倍等,这些企业的都是民营企业,这说明国有企业效率太低了。

 

好行业、好公司、好团队、好体制构筑好的发展前景,在发展过程中创建、形成、强化公司的竞争优势,从而在激烈的市场竞争中形成自己的护城河和中长期发展优势,最终兑现为企业的真金白银,业绩快速增长。千万不要被公司的光环所迷惑,应该用真实的数据验证公司的3-5年的公司业绩情况,牢记:遇到一条总会漏水的船时,与其总是修修补补,不如干脆换一条好船,选择船非常重要。

 

 

非常高的确定性:行业发展前景、公司竞争优势、管理团队情况是决定公司经营发展前景确定性的核心因素,而最终是否转换为公司的真金白银和业绩的快速增长,是验证经营发展前景确定性的主要指标。如果不能转换为公司的真金白银和业绩快速增长,那么就是概念和炒作,应该抛弃,所以,研究评估选择公司的第一要素就是公司发展前景的确定性,没有发展前景确定性的公司,根本不值得我们重仓长线去投资。确定性是否可靠,我们可以依靠大危机造就高确定性和真实数据证明确定性。公司公布的正式数据证明公司的发展符合预期或者超越预期巨,这就是最大的确定性,这里说明,公司公告就是公开资料,不要道听途说,另外就是巨大危机造就的暴跌之后,公司的业绩开始增长,这也是确定性的表现,每次危机就是造就伟大的开始。

 

没有确定性的高安全边际就不是价值投资,高安全边际的确定性来源之一,就是危机造就安全边际,危机越大安全性越高。经历巨大危机锤炼的公司,公司再次回归到正常的发展轨道上来,并且业绩开始向上,这是确定性最高的时候,也是值得我们重仓投资的时候。记得2008年百年一遇的金融危机叠加的三聚氰胺事件,造就了伊利股份,大盘、行业、个股三层叠加打击股票进行验证

 

高安全边际的确定性来源之二,就是真实数据的确定性,不要相信美丽的谎言,但是我们必须通过数据进行验证,这样才是理性投资者,否则就是想当然了。离现在非常近的就是双鹭药业,公司在2018年2月25号晚上公布了2017年的业绩公告,因为4季度销售增长40%以上,同时公司的重磅立生开始销售,未来市场空间在1000亿人民币。实际上一季报更加牛!

 

确定性还可以通过过去来分析未来,过去不能代表未来,但还是有联系的。举例,雅礼年级100名以内的学生,考上清华北大的概率非常高,攸县二中成绩在年级100名以内的学生,考上清华北大的概率很小,企业也是如此。通过如下指标判断企业的过去究竟如何,包括行业中的地位、管理团队如何及基因、研发情况如何、销售增长情况净资产收益率如何、未来增长在哪里!

 

 低估的股票价格:安全边际的标准为现金分红率超过6%或者PEG低于1.  很多公司只有炒作价值,没有投资价值,我们判断投资价值的标准可以划分为,第一种就是行业龙头+稳定增长+严重低估,就是现金分红率不能低于6%,第二种就是高壁垒+高成长+合理估值,我们使用PEG低于1,第三种就是皇冠上的明珠,高壁垒+巨大潜力+高成长+合理估值!我们一定要牢记:合理价格买入未来优秀的公司比用非常便宜的价格买进一般的公司要划得来得多。

 

公司有着良好的经营前景的确定性之外,我们还需要在价格合理的情况下才能买进,衡量是否合理的标准,主要有两种,一种就是企业的现金分红率超过10年期国债收益率,这情况必须要以一个国家的具体情况为准,我们国家现在确定超过6-10%比较合适。以分红形式的评估,主要使用在行业龙头+稳定增长+严重低估,我们朋友中间有长江电力的投资者,在10元以下买进是符合分红条件的。

 

第二种就是PEG指标,该指标主要是评估优秀成长企业的,概括为高壁垒+高成长+合理估值的企业,从1-0.40数值,代表合理价格、安全边际、高安全边际和超高安全边际,对于超高安全边际是可遇不可求,只有在巨大危机时,否则非常困难,如果一公司未来三年利润复合增长率超过30%,而公司的估值只有18倍,那么PEG为0.60。例如高瓴2016年年初投资格力电器,2016-2018年三年业绩翻番,当时市盈率不到9倍,PEG不到0.40倍。

 

高确定性发展前景好的优秀企业并且叠加比较低的估值是最佳选择。巴菲特能够就是依靠超高安全边际取胜的,1972年投资喜诗糖果,12倍市盈率买进,净利润的连续增长率为16%,1973年投资华盛顿邮报,就是11倍市盈率,净利润增长率为11%,1988年投资可口可乐,就是14倍市盈率,净利润增长率为12%,1983年投资内布拉斯加家具卖场就是8.50倍市盈率。发展前景的确定性最重要,牛散张国荣2008年130倍市盈率买进长春高新就是案例。

 

 

发展前景、高确定性、安全边际是研究分析评估公司的三要素,发展前景的高确定性主要包括好行业、好公司、好团队、好体制等等,没有发展前景的高确定性根本不值得我们去研究。然而价格因素,合理就可以,不要过于苛刻,买在最低点不现实,同时也是贪婪的一种表现,买入的价格偏高,需要很多年的业绩成长才能够消化估值的泡沫。

 

专注王道就是合理价格买入未来伟大的公司,包括具备持续竞争优势并发展潜力巨大的优秀公司,最后能转换为公司的真金白银,导致公司业绩快速增长。选择专注就必须放弃其他思维,特别是市场非常流行的以非常便宜的价格买一般的公司,这是心态和境界,更是智慧。专注王道就要求我们不要胡乱折腾不要胡乱投资,静心享受王道的复利。专注王道就是寻找皇冠上的明珠,可以概括为高壁垒+潜力巨大+高成长+合理估值。

 

长期坚守专注王道的投资办法,能够取得超额收益,该超额收益主要来源于:第一是公司不断成长壮大导致企业股权估值的上涨,这是企业业绩连续快速增长的结果;第二是利用市场先生的人性弱点,同股在牛熊市场部同价格,在低位买进在高位抛售,从而获取高额复合投资回报。一家公司10年利润增长5倍,同时估值提升2倍,那么股票价格上涨就是10倍。

 

 的买卖时机:市场先生的人性弱点和市场博弈的资金流向形成的趋势拐点是最佳买卖点,也可以表达为,同样的股权在牛熊不同市场有着不同的价格,我们可以在熊市低位买进,在牛市高抛售,这样带来超过利润,从而实现比较高的复合增长率,超越市场打败敌人。

 

我们在《投资只要做好一件事:深挖高安全边际的确定性》中表示:只要是合理价格买入发展前景巨大的公司,只要熬得住那么赚钱只是时间问题,实际情况也是如此,只要坚守合理价格买入未来伟大的公司必然能赚钱,这是一种蠢办法但可行。该文重点强调了,从来没有提及买卖时机的问题,那么专注王道能够持续赚钱,那么时机可以不用研究。

 

即使提出要研究时机问题,那么我们谈一些体会:好时机的最大机会就是利用市场先生的人性弱点,别人恐慌时应该贪婪,不用更加恐慌,别人贪婪时应该恐慌,不用更加贪婪。把握人性弱点非常困难,也是一门艺术,具体包括市场大盘、行业背景、企业个股,例如2008年7元的伊利股份,就是在大盘、行业、个股同时异常恐慌时的历史性机遇。

 

好时机的把握,不是要去买卖在最低最高点,而是拐点刚刚形成的时候,也就是业绩拐点叠加趋势拐点的形成。公司的经营开始向上并形成业绩拐点,资金流向促成的市场趋势拐点,一旦叠加双层力量的爆发,促进股票价格上涨。还是以案例来说明,2003年年初伯克希尔买进中国石油、2014年年底奥本海默买入贵州茅台、2016年年初高瓴资本买入格力电器等。

 

 

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