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王朝雄

因形造势,因势而数;大行其道,大忍其成。

 
 
 

日志

 
 
关于我

1994年毕业湖南财经学院,并于2004年获得中国人民大学工商管理学硕士学位.大学毕业后于中建五局工作14年,曾担任财务总监职务.现任巴维投资公司董事长,该公司以学习研究实践巴菲特思想为目标,实现财富稳定持续地增长.

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投资只要做好一件事:深挖高安全边际的确定性!  

2018-05-01 18:08:11|  分类: 3 高安全 |  标签: |举报 |字号 订阅

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投资实际上没有那么复杂和高深,只要把一件事做好,做到极致就可以,这件事就是深挖高安全边际的确定性,其中王道就是合理价格买进未来伟大的公司,包括严重低估时投资具备持续竞争优势并发展潜力巨大的优秀公司。最后这些企业必须能够转换为企业的真金白银,导致企业的业绩快速成长。专注王道,其他就不要胡乱投资胡乱折腾。

 

做到能够深挖高安全边际的确定性,那么前提必须能够研究和评估一家企业如何,否则无从入手。要准确评估一家企业的前提必须是懂得这家企业,所以,只投资自己非常懂的企业,圈定在自己能够非常了解的少数几家企业,知道企业未来3-5年或者5-10年的盈利情况,这就是投资的精髓。牢记投资精髓,不要道听途说,被美丽的故事或者外在光芒迷惑。

 

下面,我们从四个要素来研究和评估一家企业,包括发展前景、管理团队、高确定性、安全边际,这四个要素依次排列,相互促进,不能颠倒,发展前景的确定性是我们选择股票的第一要素,没有发展前景的确定性根本不值得我们去投资,另外就是安全边际也重要,在合理区域就行,但是不要苛刻,最低价根本不现实,太高价格需要非常久的时间来消化。

 

1) 良好的经营前景:深耕产业来进行行业整体格局和企业竞争优势分析。行业整体格局研究只限制在行业竞争格局已经确立并保持稳定增长、行业未来快速增长但竞争格局没有形成等两种形式,具体研究时,我们需要深入到细分行业的产业前景。我们只选择具备持续竞争优势并未来发展潜力巨大的优秀企业,最后能够转换为每股利润的快速增长。

 

行业整体格局研究只限制在行业竞争格局已经确立并保持稳定增长、行业未来快速增长但竞争格局没有形成等两种形式,具体研究时,我们需要深入到细分行业的产业前景。例如,中国的大健康行业稳健增长,从现在的4万亿到未来的16万亿,其中创新药特别是生物药创新迎来黄金10年,那么我们在重点研究企业现有业务的稳定性之外,关键就是企业根据病普发展研究创新新药和市场拓展的情况,科伦药业的大输液稳定创新药进入收获期。

 

企业具备持续竞争优势并发展潜力巨大,最后能够转换为每股利润的快速增长。主要有两种形式,第一种就是通过持续的研发投入掌握核心技术,形成竞争壁垒,其他竞争者根本没有办法进入,例如中国华为,另外就是通过品牌建设叠加优良的品质,形成竞争优势,但是其他竞争者仍然能够参与竞争,例如东阿阿胶!核心技术叠加市场品牌就是完美结合,没有品牌但掌握了核心技术,仍然很好例如片仔癀,没有核心技术重点在品牌就困难些,例阿胶。

 

没有发展前景的公司根本不值得我们去研究去投资,同时也一定会被时代抛弃的。我们可以看看,美国的通用电气在美国大牛市中暴跌60%,大润发在中国高速发展过程中,被阿里巴巴收购。类似的案例非常多,中国的联想集团非常善于运作,品牌建设非常奥,但是不愿意在核心技术上的投入,没有掌握CUP和操作系统的核心技术,虽然个人笔记本电脑为全球第一,但是公司的股票价格在5年时间内下跌了65%,或被提出恒生成分指数股。

 

2) 优秀的管理团队:连贯一致的战略执行能力和企业竞争优势的强化拓宽。我们非常喜欢具有狼性精神和学习态度的管理团队,能够及时把握发展机遇,根据外部环境制定公司的发展战略,并求真务实的超额完成战略目标,同时使公司的竞争优势得到强化和拓展,在战略执行上有着一致性。

 

董事会就是根据外部环境确定发展战略和目标,管理团队就是贯彻执行战略任务,并且调动一切资源实现目标,在发展过程中投资者可以包容管理团队的错误。实际上公司的董事会非常重要,选择、调整、确定公司的发展方向,最终确定的发展方向如果能够符合产业发展方向,那么企业的发展处于正确的道路上,管理层就是把事情做好就是了。我们喜欢具有狼性精神和学习态度的团队,能够及时把握发展机遇并超额完成战略目标。

 

管理团队就是落实董事会确定的发展战略,在追求中长期目标或者年度任务时,千万不能够损害公司中长期竞争优势,必须在发展中强化和拓宽竞争优势。管理过程中,管理团队一定要保持股东利益第一、很强资金配置能力和理性并购、严控成本,还有真诚沟通和爱岗敬业。管理团队的利益能够同股东利益保持一致是最好的制度保障,否则一定要防范管理团队损害股东的利益,特别是中长期利益不顾。实际上重点分析,公司体制是否能够激发热情!

 

良好的经营前景叠加优秀的管理团队是第一选择,在发展过程中创建、形成、强化公司的竞争优势,从而在激烈的市场竞争中形成自己的护城河和中长期发展优势,最终兑现为企业的真金白银,业绩快速增长。千万不要被公司的光环所迷惑,应该用真实的数据验证公司的中长期发展前景或者3-5年的公司业绩情况,例如中国平安和中国人寿的发展。牢记:遇到一条总会漏水的船时,与其总是修修补补,不如干脆换一条好船,选择船非常重要。

 

 3) 低估的股票价格:安全边际的标准为现金分红率超过6%或者PEG低于1.  很多公司只有炒作价值,没有投资价值,我们判断投资价值的标准可以划分为,第一种就是行业龙头+稳定增长+严重低估,就是现金分红率不能低于6%,第二种就是高壁垒+高成长+合理估值,我们使用PEG低于1.

 

公司有着良好的经营前景和优秀的管理团队之外,我们还需要在价格合理的情况下才能买进,衡量是否合理的标准,主要有两种,第一种就是企业的现金分红率超过10年期国债收益率,这种情况必须要以一个国家的具体情况为准,我们国家现在确定超过6-10%比较合适。以分红形式的评估,主要使用在行业龙头+稳定增长+严重低估,我们朋友中间有长江电力的投资者,在10元以下买进是符合分红条件的。

 

第二种就是PEG指标,该指标主要是评估优秀成长企业的,概括为高壁垒+高成长+合理估值的企业,从1-0.40数值,代表合理价格、安全边际、高安全边际和超高安全边际,对于超高安全边际是可遇不可求,只有在巨大危机时,否则非常困难,如果一公司未来三年利润复合增长率超过30%,而公司的估值只有18倍,那么PEG0.60。例如高瓴2016年年初投资格力电器,2016-2018年三年业绩翻番,当时市盈率不到9倍,PEG不到0.40倍。

 

发展前景好的优秀企业并且叠加比较低的估值是最佳选择。巴菲特能够就是依靠超高安全边际取胜的,1972年投资喜诗糖果,12倍市盈率买进,净利润的连续增长率为16%1973年投资华盛顿邮报,就是11倍市盈率,净利润增长率为11%1988年投资可口可乐,就是14倍市盈率,净利润增长率为12%1983年投资内布拉斯加家具卖场就是8.50倍市盈率。发展前景的确定性最重要,牛散张国荣2008130倍市盈率买进长春高新就是案例。

 

4非常高的确定性:巨大危机造就高确定性和真实数据证明确定性。公司公布的正式数据证明公司的发展符合预期或者超越预期,这就是最大的确定性,这里说明,公司公告就是公开资料,不要道听途说,另外就是巨大危机造就的暴跌之后,公司的业绩开始增长,这也是确定性的表现,每次危机就是造就伟大的开始。

 

没有确定性的高安全边际就不是价值投资,高安全边际的确定性来源之一,就是危机造就安全边际,危机越大安全性越高。经历巨大危机锤炼的公司,公司再次回归到正常的发展轨道上来,并且业绩开始向上,这是确定性最高的时候,也是值得我们重仓投资的时候。记得2008年百年一遇的金融危机叠加的三聚氰胺事件,造就了伊利股份,2014年的经历了高压的反腐之后的贵州茅台在100元就是超高安全边际。

 

高安全边际的确定性来源之二,就是真实数据的确定性,不要相信美丽的谎言,但是我们必须通过数据进行验证,这样才是理性投资者,否则就是想当然了。离现在非常近的就是双鹭药业,公司在2018225号晚上公布了2017年的业绩公告,实际上说明公司的主要产品贝科能在20174季度没有下降了并开始上升,因为4季度销售增长40%以上,同时公司的重磅立生开始销售,未来市场空间在1000亿人民币。实际上一季报更加牛!

 

确定性还可以通过过去来分析未来,过去不能代表未来,但还是有联系的。举例,雅礼年级100名以内的学生,考上清华北大的概率非常高,攸县二中成绩在年级100名以内的学生,考上清华北大的概率很小,本来非常优秀的学生未来优秀的概率比较高,企业也是如此。通过如下指标判断企业的过去究竟如何,包括企业在行业中的地位、企业的管理团队如何、企业的研发情况如何、企业销售增长情况、企业的净资产收益率如何。

 

依次分析发展前景、管理团队、高确定性、安全边际之后,我们重点聚焦真成长投资,高壁垒+高成长+合理估值,如果进一步延伸,必须重点分析发展前景问题,也就是企业发展的天花板问题,10亿市场空间的老大和10000万市场空间的老大有着本质区别,这就是我们要寻找的皇冠上的明珠:高壁垒+高成长+巨大需求+合理估值!

 

投资就是修行,专注王道之前,必须放弃与王道投资不相关的一切思想和行为,有放弃才能够专注,这是智慧也是态度,更是一种境界。放弃之后的专注,核心就是战略执行能力,概括为不要怕熬得住不要贪,市场恐慌时不要害怕,应该敢于重仓,市场疯狂时不要贪,应该敢于兑现利润,其他时间就是熬得住,忍耐性持有股票或者现金。

 

合理价格买入未来伟大的公司,这是投资王道!很多朋友经常问,要不要抛售股票呢?如果遇到如下情况可以抛售:(1)股票价格严重高估时;(2)公司基本面发生变化;(3)面临巨大的系统性风险;(4)有着更好的投资标的。除了如上四种情况外,就是忍耐性持有股票,能够进行大波段操作的投资者,可以进行大波段操作,通过操作一定要降低成本。

 

 


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