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王朝雄

因形造势,因势而数;大行其道,大忍其成。

 
 
 

日志

 
 
关于我

1994年毕业湖南财经学院,并于2004年获得中国人民大学工商管理学硕士学位.大学毕业后于中建五局工作14年,曾担任财务总监职务.现任巴维投资公司董事长,该公司以学习研究实践巴菲特思想为目标,实现财富稳定持续地增长.

答疑东阿阿胶现金流和存货  

2018-01-19 21:51:32|  分类: 4-1-3 贵州茅台 |  标签: |举报 |字号 订阅

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    关于阿胶的现金流和存货的疑问的,将我所理解的观点,给大家分享一下

    现金流和存货的重大意义,是不言而喻的。现金流大于等于利润,这是我们投资人最喜爱的理想状态,意味着我的利润,都是赚的真金白银,潜台词,就是这些钱都可以分了。这是大多数投资者的愿望(赚市场差价的除外,跟我们不是一路人。同时也是我的愿望。投资就是为了老了能拿到真金白银的分红,可以老年衣食无忧生活富足。谁也不想老了,来分红臭驴皮、破铜烂铁的,大家都不希望自己投资的公司攒一堆存货,哪天突然贬值,或者像獐子岛的贝壳,说没就没。如果都像现金或者像茅台那样的软黄金越存越值钱,那多安心。 

    东阿阿胶的现金流和存货两项指标,看起来恶化十分严重。 

 2011年以来,现金流一直少于利润额,从11年算起,现金流净额与利润总额相比,少了近33亿。而且现金流与利润的比率,也越来越低,以2016年最甚,居然只有利润的33%。钱都花哪里去了? 我们看看你的图标中的大户: 1、存货,从2011年2亿,增加到2017年一季度的37个亿,存货增加了35亿,2、固定资产,2011年固定资产仅有4个亿,但2016年固定资产已经达到14亿,固定资产增加了近10亿,两大项合并,共计增加了45亿之巨,其他小项目就不去看了

    单从报表上来看,东阿阿胶已经陷入了现金赚的越来越少,货越来越卖不动的境地,只有一批破厂房,破机器在。东阿阿胶是不是快不行了? 东阿阿胶这些钱花的到底值不值

    首先看存货。今年一季度,存货达到了37亿,比年报增加7亿,有理由相信,这又是驴皮增加了,年报驴皮16亿,现在就应该有23-24亿的驴皮了,驴皮3000元一张。东阿阿胶的库存驴皮估计有80万张左右。大概是8个月的生产使用量。存驴皮值不值?会不会跌价? 这个问题,应该从供需角度来看。 

    从需求来看,得益于中国庞**口的养生需求

    阿胶厂家持续增长,目前仅东阿县就有阿胶相关厂家200家,全山东省共有1000家(秦总在股东大会上说的。每年80%的驴皮,都被东阿阿胶收购了。剩下的999家怎么办?难道剩下的999家都是夫妻店?一年只要1张皮啊?说不过去吧?看看实际的情况如何呢,各种新闻大家都能看到吧,抢驴皮都抢到非洲智利去了。随着中国养生人口的需求越来越旺盛,驴皮的需求只会上升,不会下降。这是需求的情况。 

    供给端分析:那供给能不能得到有效改善呢

   我们看看驴本身的特点:单胎,生长周期3-4年,这两个条件的限制,可以说驴存栏量很难短期内(至少在5年内,是无法得到有效改善的,鸡周期估计在6个月,猪周期估计在2-3年,我觉得驴周期在10年8年。目前的驴规模养殖,也是困难重重,现实中的驴存量,还没有见到明显的回升的迹象。虽然东阿阿胶为此做了很多努力,秦总说探索了15年,但一直没有太大的改观。很庆幸的是目前已经摸索出两三条成功扩大规模的经验了,随着驴皮的价格持续提升,秦总的意思是目前驴存栏量已经开始出现拐点。很遗憾的是,虽然驴存栏量已经到了拐点,但这条增长线不是60度线,也不是45度线,很可能是10度线,甚至更低,没办法,驴的生长周期和单胎,限制了。 

    综合需求与供给来看,在未来10年里,驴皮过剩是看不到的

   存货紧缺的驴皮,对于用皮大户东阿阿胶来说是非常必要的。管理层的做法,非常值得称赞(再吹一下阿胶管理层,业绩10年10倍,没有借钱,还搞了那么大的摊子,手上存了70亿的流动资产。真的很优秀)再看看固定资产投资,厂房建设:目前我了解的东阿阿胶的设计产能已经达到3000吨阿胶产量。16年只有1000吨的产量,利用率33%。估计2025年前,不用再新建产能了。驴繁殖基地建设:1万头种驴基地已经建成,包括实验室,种驴冻精保存等,东阿阿胶掌握了最优秀的驴种资源(第一次见到像马那么大的驴,不是大家想象的那种小毛驴,其他软件建设:会议营销大厅,员工培训中心,博物馆,阿胶公司前面的大广场。没去过的人,很难想象在屁大的老旧的东阿县城,会建设有一座如此现代化感觉的开放式的大公司。你要问我建设的值不值,我只能告诉你,这些固定资产的投资,非常值得。硬件上,以后就不会拖后腿了。 

 东阿阿胶的现金流和存货未来会怎样? 

先看现金消耗大户存货,我个人分析一年的驴皮安全库存,应该是合理的量,对应的驴皮存量在120万张左右,对应驴皮存货额在36亿。相比现在,还需要再消耗12亿的现金流。再看固定资产,我实地考察认为,东阿阿胶现在的固定资产投资,应该已经接近尾声。只剩下花花草草的养护和维护费用了,这一块的增长,估计已经到头了。股东们再忍忍,估计今年过后,现金流就可以恢复正常了。 

PS:报表是对企业经营的反映。不应该从报表中来,到报表中去。而是从经营中来,到报表中去啊

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