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王朝雄

因形造势,因势而数;大行其道,大忍其成。

 
 
 

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关于我

1994年毕业湖南财经学院,并于2004年获得中国人民大学工商管理学硕士学位.大学毕业后于中建五局工作14年,曾担任财务总监职务.现任巴维投资公司董事长,该公司以学习研究实践巴菲特思想为目标,实现财富稳定持续地增长.

2018年东阿阿胶双击之年  

2018-01-14 09:41:50|  分类: 4-1-3 贵州茅台 |  标签: |举报 |字号 订阅

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(2018年东阿阿胶形成双击
进入2018年东阿阿胶开始摆脱了弱势,当然,一方面是被大盘连续向上逼空所带动,另一方面可以看作是相对于白马股的补涨。在过去的2017年,东阿阿胶从7月份以后震荡下跌持续的调整,在2017年也连续创出了历史新高。应该说东阿阿胶的下跌是跟业绩增长正相关的反应,净利润半年报微增,三季报更是同比明显下降。净利润的下降之前也分析过,并不是销量在下降,而是摊销了很大一笔广告开支。2017年的确东阿阿胶在营销方面投入增加不少,各种活动搞得有声有色。注重营销这也是我们乐于看到的。从2017年的表现,我看到了东阿阿胶基本面的两大重要变化。一大变化是有可能17年将成为东阿阿胶原材料供给拐点的开始,直至2020年实现管理层所说的原材料基本上自给自足。2017年前半年公司的库存相比去年增加了接近12个亿,从三季度开始,公司停止了增加库存,并且三季度库存小幅减少了两个亿,从43亿减少到41亿。虽然年报还没有出来,第四季度是否增加还不知道,我想大概你不会增加。同时市场上的驴皮在东阿阿胶停止增加库存以后,价格出现了很大的下跌。从市场价格波动的情况可以从侧面反映,东阿阿胶库存增加的大部分都是驴皮。驴皮市场的价格波动,对东阿阿胶来说的利润上不会有什么变化,因为东阿阿胶追求的是驴皮自给自足,公司同农户所签署的合同价格应该也是稳定的,不会随市场的波动而波动。关于这一点在中央二台的报道当中可以得到印证,在驴皮价格大幅下跌的情况下,有一个养殖户仍然准备在下一年度增加600头的养殖规模,同时已经签署了协议,这就说明价格是可以保证的。这是第一大亮点,原材料得到保障,供给开始扭转,保证了公司的发展。另一点重大变化其实也从原材料有关系,公司15年,16年,17年三年的时间,库存从两个多亿猛然增加到40多亿。这40多亿可是真金白银。实际上可能没有花了40多亿,因为这还有驴皮涨价增值所带来的一部分价值。略估一下去掉1/3那也是30个亿。平均一年十个亿,2016年公司的净利润是18个亿,扣非以后是17个亿。也就是说,过去的两三年当中公司用了将近一半的净利润买了原材料。也许我这种理解可能不太客观,但40多亿的库存是实实在在,除非公司作假。当然,这40多亿不完全是驴皮,可能有一部分成品,还有人参,鹿茸,芝麻等等这些附属品。大概的毛估估,平均到每个月都会有不低于一个亿的资金用来增加这些库存。现在这库存开始停止增加,如果接下来公司没有其他的财务开支的话,省下来的这部分钱就会体现在净利润上,再想着乐观一点,在不增加库存的同时,如果库存降低,那么从2018年开始利润和增长是不是会迅速增加?财务安排每个公司都会有,在合理范围内也是允许的。把2017年的利润做的比较低,到2018年的经营如果正常的情况下,利润增长同比就会明显增加。以上面这两点推断,2018年极有可能形成基本面的双击。2017年三季度,东阿阿胶做了很多场活动,有一个特点,每场活动发货都很不及时,有的甚至会推迟半个月20天以后才能发货。这一点我也很难理解,如果公司的产品库存很大的情况下,没有理由发货这么慢。除去这个理由,那就是公司生产不出来?市场供不应求?这个理由好像也有点牵强。雪球上也有球友买了东阿阿胶的产品,由于发货不及时咨询客服的截图对话,客服表示正在加紧生产。真的是供不应求吗?我确实也有点不敢相信。如果这个理由成立的话,那公司的40亿那就全是原材料,没有成品了。至于到底是什么原因,只有在报表上看了。是真的供不应求,还是隐藏利润,还是故弄玄虚,搞饥渴营销,最终都会在报表显示出来。综上所述,2018年如果东阿阿胶双击确立,一个前提标准就是净利润增长要突破20%。而且20%要连续保持,只能加速不能回撤。如果仍然是15%左右,那只能说是业绩平稳正常,不能说是形成突破。所以接下来的两次业绩报告非常关键,2017年年报出炉,看看四季报是不是大幅的增长?紧接着2018年第一季报出炉,看看净利润是不是超过了20%?净利润20%的增长,就是我判断东阿阿胶形成突破的心理红线,只要净利润第一季报和中报都突破20%,2018年百元不是梦(东阿阿胶是我的第一重仓,所以分析上可能比较主观,屁股决定脑袋,仅供参考




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