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王朝雄

因形造势,因势而数;大行其道,大忍其成。

 
 
 

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1992年毕业湖南财经学院,并于2005年获得中国人民大学工商管理学硕士学位.大学毕业后于中建五局工作14年,曾担任财务总监职务.现任巴维投资公司董事长,该公司以学习研究实践巴菲特思想为目标,实现财富稳定持续地增长.

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专科药、原料药稳定快速增长,生物药研发进展顺利  

2017-09-08 22:04:32|  分类: 4-1-2 丽珠集团 |  标签: |举报 |字号 订阅

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丽珠集团(000513)

事件:公司发布 2017 年中报,实现营业收入 42.75 亿元,同比增长 12.96%,归母净利润 5.04 亿元,同比增长 23.21%,扣非净利润 4.55 亿元,同比增长25.13%,同时预告 2017 年 1-9 月归母净利润增速在 587.86% - 594.55%。

上半年业绩符合预期, 土地收益大幅增厚三季报业绩。 2017 年二季度公司实现营业收入 21.49 亿元,同比增长 5.40%,归母净利润 2.29 亿元,同比增长27.96%,业绩稳定增长。三季报业绩预告中, 土地转让款增厚归母净利润 34.98亿元,扣除这部分因素,预计利润增速在 19-26%之间。

专科药保持稳定快速增长,原料药盈利能力继续提高。 2017 年上半年参芪扶正实现收入 8.35 亿元,同比增长 1.49%,收入占比下降到 20%;促性激素产品线受去年高基数的影响,上半年实现收入 6.65 亿元,同比增速放缓至10.31%,其中尿促卵泡素预计同比所有下滑,亮丙微球实现收入 2.82 亿元,同比增长 45.77%, 艾普拉唑实现收入 2.09 亿元, 保持 46.77%的高速增长,鼠神经实现收入 2.79 亿元,同比增长 19.13%,主要原因是受竞争对手招标中大幅降价导致公司部分省份弃标。原料药上半年实现收入 10.04 亿元,同比增长 22.17%,通过产品结构调整,降本增效,毛利率由 2016 年底的 19.22%提高到 24.57%。

生物药研发进展顺利。 目前进展较快的是重组人绒促性素,已经进入临床 III期的病例筛选,预计有望于 2018 年上市;抗 TNF-α单抗、抗 CD20 单抗以及抗 HER2 单抗均进入临床试验阶段;抗 PD-1 单抗于 7 月底获美国 FDA 临床试验许可,有望成为公司第一个进军国际的生物药。

研发投入大幅提高带来管理费用率小幅上升。 2017 年上半年公司销售费用率为 39.41%,同比下降 0.27 个 pp,基本与去年同期保持一致;管理费用率为9.37%,同比增长 0.66pp,主要是由于研发投入大幅增加增加,上半年研发投入 2.79 亿元,同比增长 61.78%,占营业收入比重提高到 6.52%。

盈利预测与估值: 不考虑土地转让收益, 我们预计 2017-2019 年公司营业收入分别为 88.47、 104.36、 124.27 亿元,同比增长 15.62%、 17.97%、 19.08%,归属母公司净利润分别为 9.48、 11.44、 14.02 亿元,同比增长 20.80%、 20.71、22.57%,对应 EPS 分别为 1.71、 2.07、 2.53 元。 目前公司股价对应 2017 年30 倍, 考虑到公司现金充裕, 向生物创新药企业转型速度加速,我们给予公司 2017 年 35 倍,目标价 59.85 元,维持“买入”评级。

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