科伦药业$会议纪要
2017-07-20 21:25:21| 分类：
4-1-1 贝达药业
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公司一直在推行三发驱动的发展战略，第一台发动机是输液板块。该板块目前整体盈利水平稳中有升，就大输液的规模和数量而言，不会有太大的变化。利润水平的稳中有升的主要原因来自于两个方面，一方面是产品结构调整，会努力扩大可立袋的销售规模，今年可立袋的销售增长将达5-6%，对于其他的高端输液产品，会加快其对塑瓶和玻瓶包装输液的替代，以增加公司高附加值产品的销售。另一方面，公司大输液板块将会全力推进新获批的产品——丙氨酰谷氨酰胺氨基酸双室袋产品，该产品是首仿，2017年上半年获批。目前市场推广部等正全力推进在各省区的医药目录增补工作，以扩大产品销售量。第二板块是广为关注的抗生素全产业链。全产业链也分为三个板块：第一是抗生素中间体，第二是抗生素原料药，第三是抗生素试剂。抗生素中间体主要是川宁项目，川宁今年一期硫红产品保持持续满产，二期的青霉素系列和头孢类产品分别由年初的满产及50%左右的产量，均缩减至50%以下。抗生素中间体今年的价格持续走高，主要原因为环保成本的增加，科伦将紧盯市场价格。抗生素原料主要是广西科伦和邛崃基地，广西科伦主要对接头孢系列7-ACA的下游原料制剂，第二期邛崃基地主要扩大生产GCLE，是对青霉素的衔接。广西科伦去年有较大亏损，达到9600多万元。今年计划大幅减亏，至少减亏50%，力争达到盈亏平衡。邛崃今年的任务主要是对GCLE工艺的进行放大，因为其已经经过了小试中试，工艺化大生产和几个工艺设的节点正在攻关，同时它更多的是进行研究院的创新原料药的项目承接。抗生素制剂今年的销售收入将保持两位数的增长，但是由于抗生素全产业链的拉动效应还未全部体现，所以目前整体的利润贡献尚不明显。未来利润的上升空间还将取决于抗生素全产业链的整体拉动作用。研发创新方面，公司今年有望获批3-5个品种，明年获批生产的品种将达十几个，未来3-5年将达40-55个。Q&AQ1：公司6-APA目前的产能情况？于何时进行投产？A1：青霉素类产品包括6-APA 和青霉素G钾盐。6-APA整个二期的三个品种产能目前都低于50%。去年起逐渐进行投产，年底6-APA和青霉素G钾盐由50%达到100%，今年年初缩减至50%以下。Q2：近期产能下降的原因是什么？A2：主要是一期的工艺主要是通过喷雾干燥之后，形成黄豆粉状的固体，作为有机肥和田间绿色循环经济使用。二期则未通过喷雾干燥，而是以液体肥的形式来体现的。液体肥通过去抗生素残留无毒无害化处理之后，适用于绿色经济。但是液体肥未通过干燥，颜色较深，且具有发酵的气味，在田间施肥时因当地居民的举报而遭到环保局的检测，因此降低了产能。最终检测报告显示，无抗生素残留且无毒无害，为二期液体菌渣的合法合规奠定了基础。正因为有这样的过程，所以在5-6月产能进行了大幅缩减。目前暂未急于恢复满产，主要在于由干燥粉菌渣变为湿菌渣的处理，需要到环保局进行环保变更，此工作正在进行中。备案已经完成，还余少量报备工作。6月底7月初，还将有国家环保部的巡视，公司将一切求稳，预计7-8月将逐步提升产能。Q3： 5月底主要三家厂商停止报价，导致青霉素的价格出现小幅回升，是否是公司是主动采取的策略？A3：几家公司控制的说法不太贴切，更确切的原因是经过去年年底的停产和随着今年国家环保部的巡视越来越严格，所到之处产能几乎都要全停，面临这种严峻的形势，各家的环保成本都有所提高。必须降低产能以适应其环保处理能力，因此单位产品的成本增加，也就不得不进行提价。Q4：如果7-8月产能逐渐恢复，价格是否又会面临向下的压力？A4：因为适应环保的要求，必须缩减产能，而川宁的产能是自动切入的，青霉素工业盐的市场份额也较大，科伦的进入对市场并没有很大影响。并且由于主流企业缩减产能所空出的市场份额也是机会。因此，不会因为川宁的满产，而对青霉素的价格造成很大影响。去年四季度，公司青霉素也是满产，但是价格未经历急剧下降。Q5：您预计中间体包括青霉素后续的价格走势是怎样的？A5：价格如果涨势过猛也存在一定风险，主要在于部分企业可能会因为利润空间较厚而选择冒着环保风险再进行大量生产，可能会打乱市场秩序。后续的价格可能会成上涨趋势，但不会有特别剧烈的变化。随着一部分长期被压制的小企业的停产，市场的供给相对稳定，后续价格不会有太大变化。现在的报价在155-175，目前产能低于50%，主要是环保核查和环保验收所造成的。Q6：整个行业是否能够恢复到10-15%的纯利水平？A6：由于青霉素还未扩大生产的阶段就已经签了几个大单，价格都较低在135左右，目前仍存在135左右的成交价，是因为大单还未全部执行完成。但是市场的成交价高于这个水平，含税报价175，成交价略低。大单执行完成后，将会跟随市场报价。但即便是135的低价，对于科伦仍有利润空间，成本优势明显，相对于国药威奇达和联邦都要低一些。Q7：为什么去年底报价仅为135？ 后期是否会因为抢占市场份额而将价格压低？A7：去年底市场整体价格都较低，而且科伦早期签订了一些大单，所以价格较低。今年4月之后开始有新单，执行新的价格。预计未来2-3月可将之前的低价大单执行完毕。科伦不会利用压价来抢占市场份额，青霉素市场容量相对稳定。今年将会采取紧跟市场的策略，根据市场波动来进行调整。Q8：输液毛利率提升空间？成本大概能控制多少？A8：三合一有技术优势，但成本较高。科伦的大输液占比较大，重视成本控制，注重成本领先和销售驱动。科伦的大输液总体利润水平约为45%，可立袋全部产品的利润率在60%以上，具有竞争力。拥有三合一技术，如果市场广为接受且有较好的价格，则可以立即跟进。目前市场上的推广仍在局部区域，通过特殊渠道的沟通，但大部分区域还未得到很好的表现，所以暂不会冒然推进。Q9：产能降至50%是否还能够赢利？全年的业绩压力是否较大？A9：50%是处于亏损状态的，是从今年5、6月份开始，今年二季度业绩将会受影响。全年业绩有一定压力，川宁项目的产能缩减将造成负影响。但是总体15%增长的利润目标，还是有希望完成的。Q10：为什么135的大单还能够赢利，5、6月份业绩却是亏损？A10：因为当时满产，满产的情况下135仍有盈利空间。而在50%的利用率下，155-175的价格仍是亏损，因为单位成本较高。Q11：由于川宁项目的拖累，全年15%的盈利目标如何实现？A11：目前科伦还未有产品能够短时间极大的提升利润，。今年广西将大幅减亏4-5千万，哈萨克斯坦科伦去年盈利2-3千万，今年会继续扩大。草酸艾斯西酞普兰今年计划增长80-100%，若百分之百完成净利润增加将达8-9千万。康复新液也将保持30%的增长。去年年底聘请了周总负责新药团队，在还未获得新药获批之前，就已经以这两个产品作为试点，这两个产品具有专科药的特质，以专科药形式进行销售而非以往的普药形式，收效不错。Q12：对石四药后续的规划是怎样的？A12：一直在购买石四药的股份，目前已超17%，价格合适会继续购买。双方领导层互相认可，股权购买主要是出于业务互补的考虑而进行的战略投资。会长期持有，目前是第二大股东，在多方面具有默契，会进行生产技术的交流与销售区域的互补。今年通过深港通或香港的资金来源进行购买操作。Q13：帕瑞昔布钠的进展如何？A14：目前帕瑞昔布钠主要程序已走完，今年获批可能性很大。Q15：目前川宁项目中硫红盈利但青霉素亏损，整体是否盈利？A15：一季度整体盈亏平衡，将会尽力完成全年2亿净利润的目标。下半年将逐渐满产，价格上升利润空间增厚，有望完成全年目标。环保巡视将于7月结束，届时利润将会上扬。Q16：6-APA目前的产能是多少？科伦与联邦、国药威奇达是否有默契共同提升利润？A16：4000多吨，目前基本都对外销售，只有邛崃基地仍在进行工艺攻关。三家公司占市场份额的70%基本可以达到盈亏平衡。公司主要还是顺应环保从严的发展趋势，谨慎控制产量，力保安全，因此价格会有所增长。Q17：大规模的研发产出时间节点大概在何时？A17：今年以双室袋为标志，陆续开始产出，今年会有3-5个产品，明年预计将达10个，未来3-5年将达40个。Q18：未来5年在大输液板块的规划是怎样的？A18：今年是爬坡的一年，丙谷已经获批且有销售，但销售量尚不大，约25万袋，明年预计将达120-180万袋，单价按照250计算，利润可达3-5亿元。帕瑞昔布钠是具有首仿意义的麻醉镇痛药，具有10亿市场容量，若明年销售情况较好将会在利润中有所体现。其他品种如三室袋，今年可能会获批。中长链脂肪乳临床需求量大，将会有较好表现。今年的这3-5个品种将会对明年的利润有所支持，今年是公司的创新拐点，3年后将会进入研发收获期。Q19：环保巡视过后，青霉素类产品是否会恢复满产？A19：科伦会将青霉素类产品推向满产，并且其他公司的环保处理能力尚不具备满产的条件，所以科伦的市场容量将不会收到影响。 @gdlz
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