中信证券中期策略会会议纪要: 科伦药业
2017-06-02 09:01:04| 分类:
4-1-1 贝达药业
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嘉宾:科伦药业董秘冯昊
主持:中信证券医药行业分析师 田加强
一,大输液
1,产品组合,目前是塑瓶50%,可立袋40%,其他玻璃瓶10%。塑瓶的比例还是在下降。
2,产品的毛利率约50%,成本肯定比双鹤底,但是比不上四药。因为四药是只有1个场,集中生产。我们和四药长期来讲可能会有整合,但是短期内不会有太大动作。
3,用量已经基本到达底部,不会再减了,现在是95亿瓶/袋,90亿的底应该是击不穿。
4,塑瓶的价格也企稳了,双鹤和四药提价了,但是反转还是要等到中小企业退出。局部区域有反转,但是全国还需要时间。其中双鹤和石四药经营区域是反转的,河北、广东等。但总的来看,未来这一块毛利和利润不会下降,至少打平。
5,市场份额方面,我们占有率45%,双鹤和石四药各是10%左右。
6,和山东药玻的重合度很低,他们是生产的是小瓶
二,川宁项目
(一)硫红
1,从去年3月份开始已经满产了。
2,目前是210元/公斤的成本,320元/公斤的定价,110元/公斤的毛利,3000吨对就对应3.3亿毛利,8000万费用,2.5净利润(含税),除以1.17大概就是2.1亿元左右的净利润
3,大豆这方面,我们从哈萨克斯坦进口,2500-2700元/吨,大连港大概4000-4500元/吨。
(二)头孢
1,目前产能50%,计划7月满产,成本330元/公斤,这个成本是含折旧的总成本(不包括销售)。售价品种330元/公斤。威奇达,健康元,产能各3000吨,两个基本可以满足市场需求,导致目前不赚钱。
2,但是未来成本是可以下降的,1)技术优化;2)从哈萨克斯坦进口大豆。我们签了合同,10万吨,明年3月份之前可以搞好,第一阶段目标是降低成本到300元/公斤。
3,明年希望和威奇达、健康元等积极沟通,做成共识,不打价格战,稳定价格在330元/公斤。
4,2018年希望贡献1.5亿净利润
(三)青霉素
1,其他的厂家都在石家庄,当时对于环保的打压主要厂家都退出了。这是为什么价格从140元/公斤到了175元/公斤。
2,我们从去年12月开始满产,但是到了5月份开始停产,因为计划进行无害化处理,既有技术性的问题,还有合规部分的问题。计划6月以内达到满产。
(四)其他
1,7月份,国家环保部到川宁,我们会在6月份将以上品种推向满产,7月份实现满产,迎接国家的检验,到时候环保部可能会驻扎1-2周。我们可以把水的COD做到50以下,我们的菌渣是没有气味的。
2,工业盐成本40多,售价50-60,现在是赚钱的,但是只是微利,也停止报价了。
3,总的来讲,对于以上品种,其他几家产能利用率多为60-80%。
4,川宁项目,2018年有望贡献4-4.5亿利润。硫红2-3亿,头孢、青霉素各1一个亿。川宁的利润中长期看,可以恒定。当然如果环保压力加大,我们的利润可能会增长更多。而今年贡献1.5亿净利润,基本都是硫红的利润,青霉素和头孢2017年保守估计不赚钱。
5,从8月开始川宁的盈利能力就将体现出来,也将迎来市场验证。
6,我们定价的策略是定在别人成本上,我们提价会逐步来,不让别人复产,赚的利润空间就是成本差空间。我们的目标是将环保做到最优,成本做到最低,把原料药这一周期性行业变成抗周期的产业。
7,现在17个亿在建工程,都是环保。过去一共70亿固定资产,平均到20年就是3.5亿每年,除以1.5万吨产量,对应每公斤的折旧成本30块,大概是生产成本的10%左右,所以真正的成本大头来自于变动成本。
三,新药
1,真正投入从12年底、13年初开始。当时是因为王院长加入。我们立项了334个项目,其中66个是创新项目(3个I期临床),2020年以后看得到。
2,去年7亿研发投入,其中6亿左右研发费用,今年预计这两个数字是9和8。长期费用化大概也是8亿左右,会稳定住。
3,我们今年有望拿到3+2个品种的注册批件1)帕瑞昔布生产批件,这是术后镇痛的注射剂,原研是辉瑞,公司是首仿。国内终端15亿,我们计划长期做到终端3.5-4亿市场,按照三零扣和,90%以上毛利率,净利润贡献有望达到1亿左右。2)双室袋已经获批,正在进行省医保增补,长期空间10亿(终端)。用于术后恢复,医保做280,结算价80-100。3)三室袋,终端长期空间10个亿,葡萄糖、氨基酸、脂肪乳,百特卖400多,我们是首仿。现在是待批生产。
4,明、后年目标各获批上市12-15个品种,主要为仿制药。而到2020年以后,主要看创新药。
5,销售队伍这方面,一方面是原有的,另一方面要组建新的。药的销售分为进院和销售放量,进院的能力我们是有的,负责放量的团队还要继续组建。
四,其他
1,广西今年将减亏,过去八九千万,今年减亏到4000万以下
2,减持的问题,主要由于程总自身在外做投资,需要启动资金。但是我们也和他们积极沟通,预计短期内不会有大的动作。
3,两票制导致公司多了1300家客户,带来应收账款增加。
4,我们认为科伦的经营性拐点出现,财务的拐点可能滞后一点。
5,生物大分子产业园,50亿,18个亿固定资产,其他都是费用。分3-5年投。等到川宁满产,现金流改善。
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