1994年毕业湖南财经学院,并于2004年获得中国人民大学工商管理学硕士学位.大学毕业后于中建五局工作14年,曾担任财务总监职务.现任巴维投资公司董事长,该公司以学习研究实践巴菲特思想为目标,实现财富稳定持续地增长.
2017-06-27 21:47:35| 分类： 4-1-1 贝达药业 | 标签： |举报 |字号大中小 订阅
中新药业(600329)
天津医药集团混改方案首次公布。混改意图在集团层面通过产权转让结合增资扩股的方式，引入从事医药行业或具有医药行业投资经验的社会资本约200 亿，并有望出让绝对控股权，与云南白药近期的混改方案有一定相似之处。
中新药业是天津医药集团下的核心资产之一。中新药业2016 年收入和利润总额占天津医药集团的比重分别为42%和53%，其中利润贡献超过一半，是集团下最重要的一块资产。
中新药业挖潜空间较大，集团混改有望给公司经营带来向好预期。公司有100 多个独家品种，3 个老字号品牌，在上市公司中资源禀赋也排在前列。我们认为公司若借助此次混改理顺激励和管理方面的问题，工业规模有望迈向新台阶。
速效救心丸正处于提价轨道，十多个省份已执行新标。若公司出厂价与医疗终端价同比例（约40%）上调，不考虑销量的变化，预计增厚毛利超过3 亿元。
投资建议：从国改角度，公司品种资源丰富，旗下拥有多家老字号，可挖掘的潜力较大。医药集团的混改有望给公司未来体制及机制改革带来向好预期，经营拐点预期向上；从业绩角度，第一大品种速效救心丸若全面提价有望增厚毛利约3 亿（不考虑销量前提下），叠加去年低基数效应，业绩也有望迎来拐点。预计公司2017-2019 年实现收入64.70、69.18 和73.1 亿元，分别同比增长4.7%、6.9%和5.7%；实现归母净利润5.06、6.51 和7.91 亿元，分别同比增长19.9%、28.6%和21.5%；EPS 分别为0.66、0.85 和1.03 元/股。目前股价对应2017年估值约为26 倍，中药板块整体TTM 估值约为34 倍，给予公司“推荐”评级。
风险提示：招标落地进度低于预期；推广费用投入超预期；中美史克业绩大幅波动；行业监管政策进一步趋严；国改进度低于预期；股票市场系统性风险。
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