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王朝雄

因形造势,因势而数;大行其道,大忍其成。

 
 
 

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1992年毕业湖南财经学院,并于2005年获得中国人民大学工商管理学硕士学位.大学毕业后于中建五局工作14年,曾担任财务总监职务.现任巴维投资公司董事长,该公司以学习研究实践巴菲特思想为目标,实现财富稳定持续地增长.

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宝钛股份:钛供给面持续改善,航钛产品前景广阔  

2017-06-16 15:15:26|  分类: 4-1-11 宝钛股份 |  标签: |举报 |字号 订阅

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宝钛股份(600456)

宝钛股份是国内钛材龙头企业

公司是国内最大的钛及钛合金生产企业,主要产品为各种规格的钛及钛合金板、带、箔、管、棒、线、锻件、铸件等加工材和各种金属复合材产品,2015 年生产钛产品7781.24 吨,计划形成4 万吨铸锭生产能力、3 万吨钛及钛合金加工材及一定量的锆、镍、钢等金属产品生产能力,将国际市场占有率由现在的10%提升至20%。

钛行业去产能进入实质阶段

钛合金具有高比强度和耐腐蚀性,在2000 年前后经历了价格上涨和产能扩张阶段。2015 年由于生产钛及钛合金材料的主原料海绵钛价格持续下降,行业景气低迷,海绵钛产能比2014 年的15 万吨大幅降低了41.3%,仅为8. 8 万吨。由于行业需求不足,海绵钛价格下降,海绵钛生产企业陆续减产或停产。2015 年实际海绵钛产量6.2万吨,比2014 年的6.8 万吨下降了8.5%,产能利用率为70.5%。

钛材下游需求分化,航钛产品基本面佳

钛加工材的消费量在2011 年以后增速放缓,总消费量大约在4.5 万吨到5 万吨之间,2015 年消费量约为4.3 万吨,在传统的化工、冶金、电力、制盐等领域的用量均呈现出不同程度的减少,但在航空航天、船舶、医药等高端领域,出现了大幅增长,航空航天领域的产品利润率较高,消费量从2014 年的4861 吨增长至2015 年的6862吨,增长幅度达到41. 2%,应用占比提高到15.7%。

航钛及海工领域钛材具备较大市场空间

航空钛材用发动机的压气机、风扇叶片、盘、导向叶片、轴、外壳、翼梁、襟翼、阻流板、发动机舱、隔板、起落架等部位,可提高飞机发动机的推重比。国产飞机使用钛材的单机质量分数低于发达国家,大型国产运输机等机型的钛材消费仍是我国钛材主要增量点,未来需求大约100 架次。海工领域将钛材用在船身、发动机周边及船内配管上,公司2015 年成功研制深海探测器用球壳,为进入海工领域打下基础。

首次覆盖予以“增持”评级

公司在航空钛材领域具备国内和国际上的多项认证,部分产品已经实现稳定供货,海工钛材也拥有优势深海探测器球壳这一产品。公司未来将着力提升公司钛材在航空、航天、舰船、兵器、深海等领域的应用比例,高端钛材放量带来业绩改善。预计2016-2018 年营业收入为24、26、29 亿元,EPS 为0.12、0.19、0.42,对应PE 为175、108、50 倍。根据相对估值法测算公司具备相对较高的安全边际;根据DCF永续增长模型计算,假设永续增长率在0%-1%之间,公司合理估值区间在21.24~25.57 元之间,首次覆盖予以“增持”评级。

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