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王朝雄

因形造势,因势而数;大行其道,大忍其成。

 
 
 

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1992年毕业湖南财经学院,并于2005年获得中国人民大学工商管理学硕士学位.大学毕业后于中建五局工作14年,曾担任财务总监职务.现任巴维投资公司董事长,该公司以学习研究实践巴菲特思想为目标,实现财富稳定持续地增长.

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伊利股份: 亮点不足,但不悲观  

2017-04-06 10:57:03|  分类: 4-1-4伊利股份 |  标签: |举报 |字号 订阅

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件:伊利股份发布2016 年报,2016 年实现营业收入603.12 亿元,同比增长0.75%;实现归属于上市公司净利润56.62 亿元,同比增长22.24%;实现扣非后的归属于上市公司净利润45.27 亿元,同比增长12.66%。其中2016Q4 实现收入143.89 亿元,同比基本持平;实现归属于上市公司净利润12.72 亿元,同比增长27.89%。若不考虑悠然牧业的影响,2016年营业收入同比增长2.80%。

  投资评级与估值:公司16 年收入增速略低于预期、但是利润增速略超预期。我们上调16年盈利预测至0.93 元、维持17-18 年EPS 为1.03、1.15 元、新增19 年EPS 预测为1.27元,最新收盘价对应17-18 年PE 分别为18、16 倍,维持买入评级。

  液态奶16H2 收入增速改善,但幅度略低于预期:2016 年全年公司液态奶实现收入495.22亿元,同比增长5.03%,16H1 和16H2 的收入增速分别为4.78%和5.26%,环比略有改善但是幅度略低于我们之前的预期。但是从绝对收入体量上来看,16H1 为234.95 亿元,16H2为260.28 亿元,改善趋势相对明确。产品结构调整是贡献收入增长的主要驱动因素,金典、安慕希、畅轻等重点产品的收入占比49%,较上年提升3.2%。公司冷饮产品16 年实现收入41.94 亿元,同比增长2.35%;奶粉及奶制品实现收入54.56 亿元,同比下降15.38%。

  16Q4 毛利率和期间费用率同比下滑,净利率有所提高:2016Q4 公司的毛利率为35.54%,同比下降超过4%,环比同样下降3.2%,主要是因为大包粉等原材料的上涨所致。期间费用率方面,2016Q4 公司的整体期间费用率为27.84%,同比下降5.72%;其中销售费用率为23.21%,同比小幅下降1.58%;管理费用率为4.59%,同比大幅下降4.21%,是公司根据《增值税会计处理规定》,将16 年5 月1 日之后发生的房产税、土地使用税、车船使用税和印花税等从管理费用调整至税金及附加所致。16Q4 公司净利率水平为8.81%,同比提高1.94%。

  17 年经营目标提高收入增速指引,全年利润增速不宜过于担心:尼尔森零研数据显示16年公司在整体乳品市场的零售额市占份额为20.0%,同比增加1.1%,位居市场第一。2017年公司计划实现营业总收入650 亿,利润总额62 亿元。收入计划相对积极,反应出公司对于收入环比改善的信心,若完成同比16 年增速超过7%。2017 年公司计划实现利润总额62亿元,相对16 年同比下降6.51%。由于2016 年是伊利非经常性损益的近年高点,公司仍有可能完成股票期权与限制性股票计划要求的以2015 年扣非净利润为基数,2017 年扣非净利润增长率不低于30%的业绩目标,全年利润增速不宜过于担心。
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