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王朝雄

因形造势,因势而数;大行其道,大忍其成。

 
 
 

日志

 
 
关于我

1992年毕业湖南财经学院,并于2005年获得中国人民大学工商管理学硕士学位.大学毕业后于中建五局工作14年,曾担任财务总监职务.现任巴维投资公司董事长,该公司以学习研究实践巴菲特思想为目标,实现财富稳定持续地增长.

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投资就是信仰:用足够的耐心去发现伟大的事情  

2017-04-18 13:44:17|  分类: 4 强执行 |  标签: |举报 |字号 订阅

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我们需要足够的耐心,去发现伟大的事情


自巴菲特接管伯克希尔以来,其市值成长了4万倍,他用了55年的时间书写传奇。最近听闻另一传奇是滴滴打车的天使投资人王刚,在过去的四年多,他的投资回报是3万多倍。两者相比,不知各位看官作何感想。毫无疑问两位都有幸运和能力。一位已经过时间的验证,另一位能否经得起时间的考验尚未可知。


对于如何从投资中获得回报,市场已然日趋纷繁,不单是投资策略、资产类别、周期长短的问题。人脑和机器的战争已经打响。八仙过海、百家争鸣,要在市场先生布好的这盘棋上挣得眼目,落子还是要打上一个价格的标签。业绩回报固然是投资最看重的指标,然而如何获得回报的根本,却是一个信仰的问题。


回到两个传奇的故事上,你更倾向于哪一种就是一个信仰的问题。天朝习惯于迷信一夜暴富,豪情和豪赌,也只是同一本质的两种表现。正因为有投机暴富的土壤,从心理到行为,都扭曲得造就了各行各业暴富的传言。


近期来说,从IP影视剧和直播网红都是一样的。主板、创业板、新三板都经历过的暴涨暴跌也是一样的。都是大众心理的投影。一时的红利,通常不能带动一世的盈利。靠着赌性入局,输了也只能说运气差。既然挣得是情绪的钱,就不要期待股票跟你谈真情。不少人经常犯的错误,就是把投机当成了投资,本来是以一个投机者的方式进场,却在幸运地挣钱了,或者不幸套牢的过程中把自己当成了长期价值投资人。


巴菲特常提起一个石油开发商的故事。一个老石油开发商蒙主宠召,在天堂的门口遇到了圣彼得。圣彼得告诉他一个好消息跟一个坏消息,好消息是他有资格进入天堂,但坏消息是天堂里已没有位置可以容纳额外的石油开发商。老石油开发商想了一下,跟圣彼得说只要让他跟现有住户讲一句话就好,圣彼得觉得没什么大碍就答应了。只见老石油开发商大喊: “地狱里发现石油了”,不一会儿,天堂的门打开,所有的石油开发商争先恐后地往地狱奔去,圣彼得大开眼界地对老石油开发商说:“厉害啊word哥!你可以进去了”,但老开发商却顿了一下后,说到: “不!我还是跟他们一起去比较妥当,传言有可能是真的”


巴菲特用这个故事暗喻受情绪和消息主导,别人卖出他抢出,别人买进他抢进的盲目跟风, “旅鼠式”的投机者。他们总是被“市场先生”牵着鼻子走。


关于市场先生,这位与全世界投资者做对手方的关键人物。巴菲特在1987年致股东的信中,引用老师格雷厄姆的话,做了这样描绘:


“你应该把市场价格想象成一个名叫‘市场先生’的非常随和的家伙报出来的价格,他与你是一家私人企业的合伙人。市场先生每天都会出现,提出一个价格,在这个价格上,他要么会把你的股份买去,要么会把他的股份卖给你。这个家伙有一些无药可救的精神问题。有时候,他的躁狂症发作,只能看到影响企业的积极因素。在这种情绪下,他会报出很高的买价,因为他担心你会把他的股份买走,争夺他的巨大收益。而在另一些时候,他的抑郁症发作,他眼中除了企业和整个世界所碰到的麻烦以外什么都没有。在这种情况下,他提出来的价格非常低,因为他害怕你把你的股份甩给他。市场先生还有另外一个可爱的特征:他不在乎遭人白眼。如果他今天的报价没有引起你的兴趣,他明天还会带着一个新价格回来。”


在能力圈里游戏。做最擅长的事,做最好的自己。


过去的两年多,我在企业经营和管理道路的摸索中,逐渐地形成了一些思维习惯。比如紧急-重要(Priority-Important)二维四象的工作排序,其本质是对效率的专注。而效率作为一个边际成本对边际收益比的变量,也可以对应私募证券基金对夏普比率(Sharpe Ratio,单位风险的超额收益回报率)的追求。顺便提一句,过去50年,巴菲特的夏普比大概是1.4。什么概念呢?同期的道琼斯指数大概是0.4。


触类旁通,我越来越倾向于把各种纷繁事务的核心抽离出来,并与其它领域对比,意图寻求共性,寻找应用更广、更为普世的真理和根基。很多复杂的概念都可以简化再简化,追溯再追溯,直到最核心,那一定是一个简单的概念。生活、体验和阅读的乐趣也尽在于此。如果能从跨领域的事情中明白“原来是这样”,进而悟出“道理都是一样的”,我将深感满足。


巴菲特在讲述他的投资时,正是用了这样的表达方法,直接将“道理是一样的”这样的答案告诉我们。至于我们能否在被敲三下头后,明白三更天去敲师傅的门,那就又回到了我们自身“能力圈”的局限上。


佛有万全法,能普度众生,为何凡人仍受三界轮回苦?只缘并非佛渡人,法无定法,觉醒仍靠自身修为和悟性。一切有为法,皆有局限。巴菲特成为他,有自己的悟道,摸索中建立了自己的组合,他自称为“85%的格雷厄姆+15%的费雪”。我们读巴菲特,并非要成为他,而是从他的道中,获得自我成长的养分,在投资这场游戏中,享受乐趣。


人工智能-巴菲特N.0


1962年,巴菲特接触到伯克希尔·哈撒韦——这家濒临关门的单一主业的纺织公司。54年后,2016年的伯克希尔,有61个子公司,47个少数股权,33万名雇员,2100亿美元收入,4000亿美元市值。而巴菲特直接管理的公司总部,还是只有25名员工。


2017年,巴菲特本人,86岁,仍是每天上班并阅读五六个小时。他不是一个普通的亿万富翁,而是一个万贯家财的普通人,只是恰巧这个人很热爱并且擅长投资。


“爱”是魔幻的东西。千年人类文明史上,经久不衰的永恒话题都是魔幻的东西,没有定论和标准,却总有口耳相传的神话。当你热爱一件事情,并极具耐心和决心地专注于它,时空将为之所移。令世人惊叹的成就不过是这魔力结成果实的表象。


用互联网的话,这产品迭代进化的速度,亲妈都不认识了。合伙人查理·芒格说:“我们俩一直在学习,在进步。巴菲特现在比我刚认识他的时候,强太多了。”


对比几十年前的巴菲特1.0,不知道他给自己打过多少个补丁,做过多少次升级。大数据的时代,神迹的背后是有迹可循的。


与时间做个游戏,比比耐心和决心


“我已经有非常精彩的一生。死亡终将发生,但我不知道死后会发生什么。我是一个不可知论者,之后可能会发生有趣的事,也可能很无趣。我终会知道的。从身体上讲,我已经没什么价值了,仅剩一点儿的残值。但是对于我来说,这并没有什么不同。不妨碍我的工作,不妨碍我感到快乐,更不妨碍我去思考。我不感到对生活的感受和热情有任何减少。事实上,从游戏的角度看,我的游戏总是变得越来越有趣。这是一场富有竞争性的游戏,一场很大的游戏,我乐在其中。”


——《成为巴菲特》(Becoming Warren Buffett)


就算在民间迷信横行的天朝,总有圣人点亮智慧明灯。其实祖上早也将警示的名言,传授给我们。只不过,走大道是辛苦的,侥幸总在心里。大道理总是别人的,大道理于小民何干。然而又在眼红别人的成就时,一次次错失良机。


愚公移山,水滴石穿,白驹过隙,沧海桑田。经得起细水长流的检验,才是真理。千里之行始于足下,然而千里总在足下。不在于起始,而在于连贯。好好学习,天天向上。耐得住“天天”才是成功的关键。


“我们花2500万买私有公司See’s Candy时,我们没有‘如果有人出5000万我们就卖’的计划。那不是一个考量生意的正确方式。我们考量生意的方式是,随着时间的推移,是否买下的企业会带来越来越多的利润?如果对这个问题的回答是肯定的,任何其他问题都是多余的。这时候需要投资者坚信,虽然股价有时并不与企业赢利状况成一一对应的关系,但企业的高赢利最后必定反映到股价上。巴菲特一直坚信这个原理,不在乎自己公司市场股价的波动,而只在乎自己公司的经营净值每年以20%以上的速度长期的复合增长:“我们宁愿拥有天然钻石的一小部分,也不要100%的人工钻石,而我们所投资的那些伟大公司堪称为天然的稀有宝石。股票价格仍会持续波动,然而就长期而言,我们相信所拥有的这类杰出企业的价值很有可能还会继续以稳定的速度成长。”


——摘自巴菲特1994年致股东的信


和时间做朋友,玩一场复利的游戏,这个游戏的规矩就是,耐心和专心,游戏的目的就是以钱数为记分牌,打出更高的分。这就是巴菲特的信仰。


他热爱并耐心地与时间先生为伴,一局又一局重复着这场跑分的游戏。1美元、1亿美元、100亿美元对于他而言都是跑分的筹码。与时间这位朋友,几十年如一日,分分秒秒地游戏着,他乐在其中。他的长期投资、经济特许权、护城河理论等,都是为了游戏随之应运而生,水到渠成的,这是他坚持地实践信仰的道路上,练就的功夫。


你在跟谁玩游戏,就要明白这位亦敌亦友的伙伴的个性。时间先生与所有人都玩着类似的游戏,这其中也包括市场先生。在这个游戏里,世界上大多数玩家的表现都不及时间先生和市场先生这对最古老的搭档。不过时间先生和市场先生有着截然相反的性格,他单向思维、冷静,相信简单且非常有耐性,但也很倔强,凡是他认为好的,他会给你更多的好,凡是他认为坏的,他能让你变得更糟。


“你所找寻的出路就是,想出一个好方法,然后持之以恒,尽最大可能,直到把梦想变成现实。在每五分钟就互相叫价一个来回,人们甚至在你的鼻子底下报价的环境里,想做到不为所动是很难的。华尔街靠的是不断地买进卖出来赚钱,你靠的是不去做买进卖出而赚钱。这间屋子里的每个人之间每天互相交易你们所拥有的股票,到最后所有人都会破产,而所有钱财都进了经纪公司的腰包。相反地,如果你们像伟大企业那样,50年岿然不动,到最后你赚得不亦乐乎。所以,我要找的生意就是简单,容易理解,经济逻辑上行得通,诚实、能干的管理层。这样,我就能看清这个企业10年的大方向。如果我做不到这一点,我是不会买的。”


——巴菲特1998年佛罗里达大学演讲


做最擅长的事,做最好的自己


“我们一直会坚持让我们成功的方法,绝对不会放宽原有的标准。棒球专家Ted Williams在一个故事中写道:‘我个人的看法是如果你想成为一个优秀的打击者的话,首先你得先相中一颗好球来打,这是教科书里的第一课,如果强迫自己在不中意的球带挥棒,我绝对无法成为打击率3成4的强打者,而可能变成2成5的普通球员’。查理跟我都很同意这样的看法,所以我们宁愿静静地等待好球儿滑进我们喜欢的好球带。”


——摘自巴菲特1994年致股东的信


有一次,巴菲特和比尔盖茨在比尔的父亲家里聚餐,比尔的父亲让他们两人同时写下对他们一生中最重要的一个词。两人不约而同地写下了:Focus (专注)。巴菲特曾说,“Focus is always been a strong part of my personality.”(专注是我的性格里最强烈的一部分。)如果他对一件事情产生了兴趣,他会变得非常兴奋,并且一路刨根究底,深入研究,陷进去拔不出来。


很多人说改变巴菲特一生的契机,是格雷尔姆的那本《聪明的投资人》。我则认为,巴菲特进入投资轨道决定性的一本书是他7岁时阅读的那本《a thousand ways to make a $1000》(挣1000美元的一千种方法)。正是这本书让他从此掉进钱眼儿里不能自拔,与时间那场游戏也登上了舞台。因为专注于这场游戏,他必须了解自己,擅长的,不擅长的,高效的,低效的,任何关于自己的细节。


能力圈(Circle of competence)是自然形成的一套思维的冠名。发现了你的能力圈,然后就不用担心这个圈以外的事,只需要耐心地等待球落在这个圈里。安全边际、集中投资等原则,也都是名为“能力圈”的这套思维的延伸。


能力有天生的直觉,也有后天的积累。查理说,“如果我们在某个阶段停滞不前,满足于已经拥有的知识,我们的业绩会比现在差得多。所以诀窍就在于不断学习,而且我不认为那些不享受学习过程的人能够不断地学习。”


我们有一个合作的长期投资基金的优秀团队。这个投资团队的带领者,属于天生有投资直觉加后天勤奋的类型。他们秉承“读懂中国、投资全球”的理念,目标投资下一个十年,中国的苹果、中国特斯拉。他们和我讲了一个故事,2015年股灾前,他们布局了一只中国汽车股,做调研,从长江下游一路沿江西进,深入中国的3、4、5县地方考察,确认有需求,有市场,有增长。股灾后,价格大幅波动,那是一个考验人的时刻。是不是存在足够厚的安全垫都不是关键问题。在大幅抽水的时候,退还是不退。最后他们顶住压力,不退。十几个月后的今天,这只股票涨了3倍。


最后,借冯唐九字真言的前六字,“不着急,不害怕”。投资是一种修行,道虽简,然行不易。不忘初心,方得始终。


附:《巴菲特的5+12+8法则》


巴菲特对自己的投资理念做了一个总结,他把这些理念概括为为:五项投资逻辑、十二个投资要点、八项投资标准和两项投资方式,即5+12+8法则。虽然看似简单,但是这其中蕴含着深奥的道理。


五项投资逻辑分别为:


(1)在寻找投资企业时,一定要选择消费者青睐型的企业,因为这样的企业拥有无与伦比的竞争优势。如可口可乐


注重企业的内在价值,而不是低廉的收购价格。例如,美国捷运公司


(3)公司的股票价格取决于公司的实质价值。例如他所购买的通用再保险公司和《华盛顿邮报》


(4)要知道自己不只是一个投资人,还应该是一个企业经营者。巴菲特所投资过的企业涉及领域非常广泛,从零售商公司到保险公司,从银行到饮料公司,从烟草公司到纺织品公司,他都非常关注这些公司的经营活动,对它们的盈利方式、费用、现金流、价格和企业的资本需求、分配和运用都一清二楚。


(5)要做到长期持有优秀公司的股票。在巴菲特看来长期投资可以使投资者获得巨大的投资利润。所以他对于长期投资特别钟爱,悉数他所持有的几种股票可以发现,几乎每一种股票都是家喻户晓的世界著名企业的股票,比如说其中的可口可乐、吉列、美国运通银行、富国银行、联邦贷款住宅抵押公司、迪斯尼。


十二个投资要点分别为:


(1)买入价格是投资者决定是否买进股票的重要因素之一。因为它决定着投资者投资回报率的高低。而要做到这一点,投资者就必须在进行投资之前对于投资企业未来的盈余做出合理的推算。


(2)投资者要选择那些在未来具有稳定收益的企业进行投资。


(3)投资者要充分认识市场规律,遵循市场规律进行投资。


(4)投资者在进行投资时,只需关注买入的股票是否优秀和买入的价格是否合理。而无需理会股票分析师和专家的预测,也不要对担心经济形势的变化和股票市场的每日跌涨,更不要对任何小道消息信以为真。


(5)投资者在对投资企业进行考察时,要从长远的角度去考察。要看该企业在未来的发展前景任何,而不要只看当前的情况。


(6)不要期望在你刚刚买进股票时,股价就会上升,通常情况下,一支股票的升值能力全部显现出来会需要很长一段时间。投资者要耐心等待。


(7)坚持自己的判断、终于自己的选择,不要轻易改变自己的投资策略,以防出现重大损失。


(8)投资者要把自己当成是企业分析师。投资者对于企业的了解程度越深,他的投资策略就会越合理,而他的投资的安全性就会越高,获利的可能性也就会越大。


(9)投资者可以从通货膨胀中获利。


(10)复利对于投资者来说非常重要,投资者可以通过利润的复利的增长与避免交易费用和税收的方式,使自己的投资收益最大化。


(11)拥有一个安全边际对于投资者来说至关重要。首先安全边际可以使投资者避免面临价格的风险;其次它可以使投资者获得相对较高的权益回报率。


(12)价值是一个投资未来现金流量的折现值,而成长是用来决定价值的一项预测过程。所以价值型的投资理念和成长型的投资理念是一致的。投资者要投资于那些具有巨大潜力的企业。


八项投资标准分别是:


(1)股票价格适当,可以为投资者提供安全边际。


(2)投资企业的管理层的综合素质高。他们不会盲从而且忠实可靠,把股东的利益放在第一位。


(3)投资者要选择那些固定资产少,资本支出负担小,并且现金流量充裕的企业进行投资。


(4)投资企业具有稳定的经营历史。


(5)投资企业具有很高的市场占有率,具有消费者独占的特质。


(6)企业的财务状况良好。


(7)企业的经营效率较高,经营收益良好。


(8)企业的主营业务简单明了,具有广阔的发展前景。


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