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王朝雄

因形造势,因势而数;大行其道,大忍其成。

 
 
 

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关于我

1992年毕业湖南财经学院,并于2005年获得中国人民大学工商管理学硕士学位.大学毕业后于中建五局工作14年,曾担任财务总监职务.现任巴维投资公司董事长,该公司以学习研究实践巴菲特思想为目标,实现财富稳定持续地增长.

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如何研究医药股  

2017-03-04 22:08:42|  分类: 3-1 大消费行业 |  标签: |举报 |字号 订阅

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如何研究医药股

 

综合观点:医药行业竞争态势影响最大的,先是行业前景及行业政策,其次是企业竞争力,包括研发能力、销售能力,还可以分析整合能力和生产能力。

 

 

很多人觉得医药太难了,刚开始我也这么觉得找不到头绪。有几个难点: 一是年报信息少,医药公司是一个轻资产的生意,看三张表也看不出什么东西。所有医药里面现金很多、资产很少,现金流很好就没有了!还有其它一些信息意义也不大。二是财务报表作用不大。三是医学知识多而且杂,医学知识太深了,没有花很大精力很难了解。四是行业政策影响大。五是需要专业数据库支持,很多东西还需要额外花钱研究。

 

医药行业的竞争态势是最重要的,有两个东西对于医药行业的竞争态势影响最大,一是行业政策,二是企业竞争力。行业政策包括《药品注册管理办法》,优先评审规则、支付规则、医保目录等等。最近医药涨的很好,就是因为新医保目录出来了,新一版医保目录出台让市场很激动。

 

我主要讲一下如何判断企业竞争力,有两块,一是研发能力,二是销售能力。 销售能力是可以培养的,因为有好的产品之后就可以找团队慢慢做,销售能力就越来越强,这是被动的,只要管理不要太差。海正医药算是特例,品种很好,但是销售非常的差,他一直是一两百亿的市值,这可能与体制有关系,他是国企体制。 今天主要介绍如何判断研发能力。研发能力主要是通过产品线去看,你强不强需要看产品线,之前做出什么东西后面正在做什么东西,如果这个东西搞清楚了才知道你这个研发能力强不强。 产品线分为两部分,一是现有产品线,二是在研产品线。需要建立一个分析平台,我的分析平台是这几个部分(PPT),这里面有收费数据库,药品注册数据库是收费,每年要交钱的,有些结合在一起,像靶点数据库、销售数据库也是收费的。下面的数据库是公开的。这是我在电脑里建立的分析工具组合,我称为分析平台,离开这个平台我没有办法干活。 举例,药品注册数据库,研究医药有一个非常好的点,可以看清楚五年之后大概哪些药会上来,因为做一个新药需要十年,一个仿制药需要五年,基本上可以通过这个数据库知道政府现在在评审哪些药物,这些药物在哪个步骤。在报临床还是做临床试验,临床试验是几期,还是在报生产,或者是驳回了。 有人问我这个病有哪些药或者哪里有临床实验,我会很迅速把这个临床信息发给他。因为我经常刷这些数据库,大量癌症药在中国或者美国做实验。 专利数据库:为什么要看专利?有些药申请时只有代码,要知道这是什么药,需要看公司专利,其次看专利的目的是,看他这个药物和其他的已上市的药是什么关系,看分子结构。如果分子结构之间主要框架是一样的,那么他就是一个衍生物,这个可以作为深入分析。 上市药品数据库:譬如恒瑞公告又有一个药在美国上市,就是这个数据库查到,这是美国药品数据库。 有这些工具以后我们就能够把这个公司的产品线分析清楚,就可以评估。如果可以分析十家公司就可以知道他们相互之间的竞争状态是什么样,这些信息相互交叉连接起来,脑子里就有了这个行业里的梯队排名,谁是第一梯队,谁是第二第三梯队,可以大概估计未来在国际上可以走得出去是哪几家。 举例来说,这是某公司,这个表是重大专项,重大专项因为有政策支持,右边这个表是已上市的产品,每年销售额是多少,现在做一致性评价到哪一个阶段,它有哪些竞争对手都可以分析出来。我们可以看在研的产品品种,我一般分析一个公司需要好几个月,如果做这张表把一个公司产品线全部分析出来就很费时间。譬如糖尿病药在什么状态,什么时候申请的,跟谁是竞争对手,专利什么时候到期,大概什么时候可以上市,一个个点出来交叉搜索。这公司的产品线很庞大,总共有约150个在研品种。 再譬如重点产品就需要进一步研究了,比如这个是抗血管生成靶向药,把所有抗血管生成药都找出来,大家分子结构是怎样,谁和谁是一个妈的。如果这个药已经上市了,他的兄弟上市概率也很高,不会冒太大的险。 包括糖尿病的,各种糖尿病药,可以具体分析,做成一个个表进行分析! 我这个基金在医药配35-40%的仓位,不超过40%的仓位。 潜在的标的:研发能力强、产品线宽厚,我不会只看单品,不赌单品,概率取胜,评估这个公司未来五年会怎么样,大概是什么样的盈利能力。 中国整个医药研发是比较弱的地位,现在整体上连仿制药都做不好,所以现在药监局大力推进一致性评价。同一种药吃这个没有效,吃另外一个就非常有效。我自己买药就选择厂家,或者最简单买原研药。现在医药研发制造行业还处在幼儿园阶段,中国医药市场未来是非常大的。说医药支出受限制,其实理解有偏差,如果医药基金每年增长15%,医保支出每年增长就不能长期超过15%,两个要匹配。政府说医药基金增长15%,医药支出20%,这样下去会把医保搞垮,不是限制支出,而是支出不要超过医药基金增长速度。 谢谢大家! 现场提问1:医药板块在美股或者生物制药板块回调特别厉害,请教一下黄总,美国特朗普上台对美国医药板块有什么影响吗?以及对中国A股有怎样的联系或者是传导。 黄建平:如果美国政策变化大,有一家会影响比较大,华海药业,因为他主要是出口,像恒瑞就是几个亿的水平,其它公司也不多,比例比较小。对中国来说没有太大的影响。如果美国政策发生大的变化,那么美国市场小了,但是中国药企主要市场在中国。 其次你谈到美国医药会怎样,如果医药政策不变的情况下,美国的大药企未来市值还是会创新高,我认为是这样。因为人类的健康需求是无止境的,而且美国人收入还会增长,虽然增长比较慢。你说今天医保不够支出,未来还会是这个状态,这是没有办法的事情。但是问题在于为什么买A股而不去买美股?就相当于你在改革开放的时候,如何认定中国一定做改革开放,在中国赚钱肯定比美国赚钱快,美国站在很高的位置,中国是比较低的位置,我们有这种空间在这里赚钱。 前不久芒格在一个股东大会上讲,如果他是中国人不会买美国股票,因为中国的果实更低,更容易摘。我们有很多红利,我们站在改革开放这个点上,有巨大空间可以赚到钱。他们几个巨头PK多么难,研发支出占营收20%,这个很夸张,中国营收最高10%,所以我们空间和他们不一样,目前我会买中国的医药公司不会买美国的医药公司!并且我在中国生活,调研分析中国公司比较方便。 现场提问2:港股医药股,您怎么看,香港比A股折价,港股医药公司折价多少您认为合适? 黄建平:港股医药有些很便宜,20倍市盈率左右,这些公司可能排第二梯队,甚至接近第一梯队,只有20倍市盈率,在A股随便找一个烂的医药公司就可以搞三四十或者四五十,这种不合理!但是在香港市场不一样,不能期望估值会上来,你如果知道5年之后业绩会翻倍,保持目前的市盈率也可以赚到一倍。最终还是依靠业绩驱动比较好,依靠盈利能力的提升比较好!


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