王朝雄

因形造势，因势而数；大行其道，大忍其成。

日志

关于我

1994年毕业湖南财经学院,并于2004年获得中国人民大学工商管理学硕士学位.大学毕业后于中建五局工作14年,曾担任财务总监职务.现任巴维投资公司董事长,该公司以学习研究实践巴菲特思想为目标,实现财富稳定持续地增长.

文章分类

华润双鹤：值得一看的新品管线

2017-12-22 16:29:25| 分类： 4-1-1 贝达药业 | 标签： |举报 |字号大中小订阅

下载LOFTER 我的照片书 |

华润双鹤(600062)

不只是低估值,更有新品掘金

公司是我们密切跟踪并持续推荐的低估值化药白马,本周独家调研更新如下:1)输液供给侧出清效果显著,小企业退出,龙头分享市场,公司该板块毛利率及劳动产率有望继续提升;2)刚性制剂强劲增长(匹伐他汀+珂立苏),赛科及利民核心品种全年双位数增长(新标贡献);3)2018年有望推出重磅品种(地佐辛、左乙拉西坦等)。我们认为公司定位刚性制剂且增速稳健,输液板块显著反弹,后续管线未被市场充分认知,当前价格对应2018年PE仅20.6x,是不可多得的高性价比白马标的,维持买入评级。

今年看点:受益于行业整合,输液龙头崛起

输液板块供给侧出清效果显著(2013年三百多家生产企业如今持续经营的只剩下十几家),零散小产能退出之际,龙头企业分而食之,公司今年收入与毛利率实现双升,预计全年输液板块利润增速超30%:1)高毛利软袋放量(非PVC软袋在北京地区单独定价,销量增速迅猛),我们预计公司2018年毛利率仍有2-3pct提升;2)设备升级,劳产率还有20%左右提升空间;3)BFS加速推进入院过程,明年预计30%以上销量增速。

长期看点:尚待挖掘的深厚管线

公司定位竞争格局良好的高端制剂,内生外延双线并轨:1)在研管线拥有丰富待选品种,明年有望上市两款重磅:地佐辛(手术镇痛药,40亿元销售规模,仅扬子江一家生产企业)和左乙拉西坦(新型抗癫痫药,原研销售峰值达17亿美元,进口垄断国内市场);2)28个一致性评价产品,10+核心品种进入BE/预BE阶段(匹伐他汀收尾,氨氯地平、缬沙坦等正在进行),有望明年初陆续开展申报;3)进口品种Definity(心血管造影剂)预计19年报产。

初心始终,专注打造华润旗下优质化药大平台

公司资金来源丰富:1)3Q17账面现金超10亿元;2)获批15亿元可转债;3)华润医药(3320.HK)拟33.5亿港元投入制剂收购,公司当前资产负债率仅16.8%,还有充分的资金撬动空间。作为华润旗下唯一医药制剂平台,有望在明年MAH(上市许可人)制度完善之后加速购买产品。

目标价27.6-29.9元,维持“买入”评级

我们重点提示被市场忽略的在研管线,预计未来1-2年将陆续有优仿及一致性评价品种获批。我们判断公司4Q销售费用率提升(公司年末结算销售人员考核奖励),估计17年净利润8.6亿元(+21%yoy),17-19年EPS0.99/1.15/1.32元。当前股价对应18年PE为20.6x,考虑公司增速稳健且有近期获批重磅新品的预期,给予18年PE24-26倍(化药龙头平均28倍左右估值),目标价27.6-29.9元,维持“买入”评级。

评论这张

转发至微博

阅读(247)| 评论(0)

历史上的今天

this.p={  m:2,
              b:2,
              loftPermalink:'',
              id:'fks_084066082083080068087085095067072087085067085083094066083082',
              blogTitle:'华润双鹤：值得一看的新品管线',
              blogAbstract:'<p style=\"font-size: 14px; margin-top: 15px; margin-bottom: 15px; line-height: 22.96px; color: rgb(72, 72, 72); font-family: 宋体, Arial; text-indent: 24px;\"   \>华润双鹤(600062)</p\><p style=\"font-size: 14px; margin-top: 15px; margin-bottom: 15px; line-height: 22.96px; color: rgb(72, 72, 72); font-family: 宋体, Arial; text-indent: 24px;\"   \></p\><p style=\"font-size: 14px; margin-top: 15px; margin-bottom: 15px; line-height: 22.96px; color: rgb(72, 72, 72); font-family: 宋体, Arial; text-indent: 24px;\"   \>不只是低估值,更有新品掘金</p\><p style=\"font-size: 14px; margin-top: 15px; margin-bottom: 15px; line-height: 22.96px; color: rgb(72, 72, 72); font-family: 宋体, Arial; text-indent: 24px;\"   \></p\>',
              blogTag:'',
              blogUrl:'blog/static/1401581742017112242925539',
              isPublished:1,
              istop:false,
              type:0,
              modifyTime:0,
              publishTime:1513931365539,
              permalink:'blog/static/1401581742017112242925539',
              commentCount:0,
              mainCommentCount:0,
              recommendCount:0,
              bsrk:-100,
              publisherId:0,
              recomBlogHome:false,
              currentRecomBlog:false,
              attachmentsFileIds:[],
              vote:{},
              groupInfo:{},
              friendstatus:'none',
              followstatus:'unFollow',
              pubSucc:'',
              visitorProvince:'',
              visitorCity:'',
              visitorNewUser:false,
              postAddInfo:{},
              mset:'000',
              mcon:'',
              srk:-100,
              remindgoodnightblog:false,
              isBlackVisitor:false,
              isShowYodaoAd:false,
              hostIntro:'1994年毕业湖南财经学院,并于2004年获得中国人民大学工商管理学硕士学位.大学毕业后于中建五局工作14年,曾担任财务总监职务.现任巴维投资公司董事长,该公司以学习研究实践巴菲特思想为目标,实现财富稳定持续地增长.',
              hmcon:'1',
              selfRecomBlogCount:'0',
              lofter_single:'<iframe width="140" height="560" style="overflow:hidden;" src="http://www.lofter.com/mailEntry.do?blogad=1&blog" frameBorder="0"></iframe>'
            }

{list a as x}
    {if !!x}
    <div class="iblock nbw-fce nbw-f40">
      <a class="fc03 noul" target="_blank" hidefocus="true" href="http://blog.163.com/${x.visitorName}/">
      {if x.visitorName==visitor.userName}
      <img alt="${x.visitorNickname|escape}" onerror="this.src=location.f40" class="cwd bdwa bdc0" src="${fn1(x.visitorName)}&r=${visitor.imageUpdateTime}"/>
      {else}
      <img alt="${x.visitorNickname|escape}" onerror="this.src=location.f40" class="cwd bdwa bdc0" src="${fn1(x.visitorName)}"/>
      {/if}
      </a>
      <div class="cwd vname thide">
        {if x.moveFrom=='wap'}
          <a class="noul pnt" target="_blank" href="http://blog.163.com/services/wapblog.html?frompersonalbloghome"><span title="来自网易手机博客" class="iblock wapIcon"> </span></a>
        {elseif x.moveFrom=='iphone'}
          <a class="noul pnt" target="_blank"><span title="来自iPhone客户端" class="iblock iphoneIcon"> </span></a>
        {elseif x.moveFrom=='android'}
          <a class="noul pnt" target="_blank"><span title="来自Android客户端" class="iblock androidIcon"> </span></a>
        {elseif x.moveFrom=='mobile'}
          <a class="noul pnt" target="_blank" href="http://blog.163.com/services/emsblog.html?frompersonalbloghome"><span title="来自网易短信写博" class="iblock wapIcon"> </span></a>
        {/if}
        <a class="fc03 m2a"  target="_blank" hidefocus="true" href="http://blog.163.com/${x.visitorName}/">
          ${fn(x.visitorNickname,8)|escape}
        </a>
      </div>
    </div>
    {/if}
    {/list}

<#--最新日志，群博日志--> <#--推荐日志-->

<p class="fc06">推荐过这篇日志的人：</p>
    <div>
      {list a as x}
      {if !!x}
      <div class="iblock nbw-fce nbw-f40">
        <a class="fc03 noul" target="_blank" hidefocus="true" href="http://blog.163.com/${x.recommenderName}/">
        <img alt="${x.recommenderNickname|escape}" onerror="this.src=location.f40" class="cwd bdwa bdc0" src="${fn1(x.recommenderName)}"/>
        </a>
        <div class="cwd thide">
          <a class="fc03 m2a" target="_blank" hidefocus="true" href="http://blog.163.com/${x.recommenderName}/">
            ${fn(x.recommenderNickname,6)|escape}
          </a>
        </div>
      </div>
      {/if}
      {/list}
    </div>
    {if !!b&&b.length>0}
    <p  class="fc06">他们还推荐了：</p>
    <ul>
    {list b as y}
      {if !!y}
        <li class="rrb"><span class="iblock">·</span><a class="fc03 m2a" target="_blank" href="http://blog.163.com/${y.recommendBlogPermalink}/?from=blog/static/1401581742017112242925539">${y.recommendBlogTitle|escape}</a></li>
      {/if}
    {/list}
    </ul>
    {/if}

<#--引用记录--> <#--博主推荐--> <#--随机阅读--> <#--首页推荐--> <#--历史上的今天--> <#--被推荐日志--> <#--上一篇，下一篇--> <#-- 热度 -->

{list a as x}
    {if !!x}
    <div class="hotItem iblock nbw-fce nbw-f40">
      <a class="fc03 noul" target="_blank" hidefocus="true" href="http://blog.163.com/${x.publisherUsername}/">
      {if x.publisherUsername==visitor.userName}
      <img alt="${x.publisherNickname|escape}" onerror="this.src=location.f40" class="cwd bdwa bdc0" src="${fn1(x.publisherUsername)}&r=${visitor.imageUpdateTime}"/>
      {else}
      <img alt="${x.publisherNickname|escape}" onerror="this.src=location.f40" class="cwd bdwa bdc0" src="${fn1(x.publisherUsername)}"/>
      {/if}
      </a>
      <div class="cwd vname thide">
        <a class="fc03 m2a"  target="_blank" hidefocus="true" href="http://blog.163.com/${x.publisherUsername}/">
          ${fn(x.publisherNickname,8)|escape}
        </a>
      </div>
      <a class="f-myLikeIcons hottype {if x.type==1} js-liketype{elseif x.type==2} js-reblogtype{elseif x.type==3} js-sharetype{else}{/if}" target="_blank" hidefocus="true" href="http://blog.163.com/${x.publisherUsername}/"> </a>
    </div>
    {/if}
    {/list}

<#-- 网易新闻广告 --> <#--右边模块结构--> <#--评论模块结构--> <#--引用模块结构--> <#--博主发起的投票-->

页脚

我的照片书 - 手机博客 - 下载LOFTER APP - 订阅此博客

王朝雄

导航

日志

华润双鹤：值得一看的新品管线

历史上的今天

最近读者

热度

评论

页脚