1994年毕业湖南财经学院,并于2004年获得中国人民大学工商管理学硕士学位.大学毕业后于中建五局工作14年,曾担任财务总监职务.现任巴维投资公司董事长,该公司以学习研究实践巴菲特思想为目标,实现财富稳定持续地增长.
任何投资理念需要实践的验证，如果是作为事业来追求那么至少需要10年以上的坚守。《坚守伟星股份八年的经验及反思》是姚斌的原创，讲述他于纽扣行业的隐形冠军伟星股份相守8年，回报3倍以上的故事，以及从中得到的经验及教训。
伟星股份是我持有时间最长的股票之一，从2009年至2015年，前后共八年。
伟星股份是亚洲最大的纽扣生产厂商，世界上最大的纽扣生产企业之一，在国际以及国内市场上处于垄断地位，全球市场占有率接近20％，其纽扣价格可以决定世界纽扣市场的价格。伟星股份所处的行业是服饰及家用纺织品辅料行业，属于非周期性消费品子行业。
■投资伟星历程
2009年我买进伟星股份的平均价格是11.5元左右，对应伟星股份的市值23亿元。伟星股份于2004年6月上市。如果从它披露的2003年财报算起，到2009年总共有7年。
在这7年中，伟星股份的营业收入从2.62亿元增长至13.95亿元，年均增长26.97%；净利润从0.2亿元增长至1.72亿元，年均增长35.97%。其他的重要指标完美，净资产收益率维持在18%左右，毛利率从30.2%提升至36.45%，净利率更是从7.74%提升至12.5%，而资产负债率则从54.46%下降至32.72%。以此判断，伟星股份是优秀的成长股毋庸置疑。
在给伟星股份估值的时候，我只给予未来现金流10年7%的增长率，这是基于所有的公司在未来都会均值回归的判断。而实际上，从2009年以来到2015年，伟星股份的年均复合增长率也刚好与此相符。这应该是惊人的巧合。如果在2009年以7%的增长率给伟星股份估值，以9%的折现率进行折现的话，那么当时伟星股份的内在价值不会少于33亿元。而我买进时的市值在23亿元左右，折价超过40%。之所以产生这样的大幅折价，与2008年的市场恐慌密切相关，毕竟当时投资者尚未从恐慌的阴影中走出来。
2010年，伟星股份的营业收入18.29亿元，增长31.12%；净利润2.56亿元，增长48.47%。各项重要指标继续完美。由于增长强劲，表现在股价上达到了31.49元，市值65.18亿元。但因为当年度伟星股份的每股收益为1.24元，市盈率只有25倍多，并不昂贵。
2011年，伟星股份的营业收入19.34亿元，虽然只增长了5.71%，但是净利润却下降了23.39%，只有1.96亿元。市场对此极其敏感，导致其股价在一年中持续走低，从年初的最高27.48元，市盈率35倍，市值71.17亿元，一直到年底的最低11.31元，市值缩减至29.29亿元，市盈率仅14倍，跌幅超过58%。
2012年，伟星股份仍然没有呈现好转的迹象，但增长率降幅已经明显收窄。当年度其营业收入18.56亿，下降4.03%，净利润1.69亿元，下降13.84%。由于市场极为看中增长率，因此股价继续下跌，跌幅最大超过31%，最低时股价仅7.73元，市盈率不到12倍，市值20亿元，相比于其总资产还少了3个亿。那时伟星股份的净资产是6.37元，这意味着其市净率仅1.21倍。我认为无论如何伟星股份都相当便宜了，于是开始逐步大量买进。
到了2013年，伟星股份结束了长达两年的衰退，风暴终于过去了。当年虽然营业收入下降了4.51%，为17.72亿元，但净利润增长却上升23.81%，重新回到2亿元内。净资产收益率12.46%，接近2011年的12.77%。毛利率38.94%，刷新了之前的水平。净利率接近12%，越过2011年和2012年的10.37%和9.29%。其市场表现虽有反复，然而到年终收盘时，股价10.27元，市值26.6亿元，与最低市值相比，大涨了33%。
2014年，伟星股份经营业绩明显好转，营业收入18.49亿元，不仅站上18亿元的大关，而且还创出新高。净利润2.36亿元，接近2010年的最高水平。这一年，伟星股份实施十股送三股的方案，到年终收盘时，市值上涨至33.49亿元，相比于2013年又上涨了25.9%。
进入2015年，一切皆是欣欣向荣，市场情绪高昂，在股指不断走高的同时，伟星股份的市值也不断膨胀。到年底时，伟星股份的股价创出了历史新高，达到了20.69元，市值超过84亿元，相比于最低市值20亿，涨幅在320%以上，年均复合增长19.65%，这还不包括它的大量分红。而我自己在伟星股份这一项投资上的回报也超过300%，对此我十分满意。
■经验和教训
1、如果对公司估值相对准确，相对于股票定价折价超过40%以上，基本上就是一笔好生意，如此就容易形成宽阔的安全边际。但是，这并不意味着其股价就不会继续下跌。假如其股价继续下跌，则应该越跌越买，因为其越来越便宜，而绝对不应该在那时卖出逃之夭夭，那样的话并不符合逻辑。
2、当一家公司的市场表现最好时，在排除了重组、并购、转型等主题外，通常大都是业绩驱动。然而，业绩增长并不是没有止境的，一旦业绩放缓或倒退，戴维斯双杀就会表现得淋漓尽致，这就是投资成长股的缺陷。“双杀”是指杀收益率和杀市盈率。我在伟星股份上的错误，就在于2010年其市值越过60亿元大关后，减持的力度不足，导致了后来的浮亏。
3、伟星股份的纽扣拉链业务具有弱周期的行业特征，但在2009年以前从来就没有表现出来。由于没有表现出来，致使我产生了误判，认为这个所谓的“弱周期”并不会产生。而当其业绩事实上已经发生逆转时，我认为这不过只是暂时性的——当然只是“暂时性”的——被假象蒙蔽了双眼，但是股价却下跌了接近60%。
4、伟星股份是赫尔曼·西蒙所说的隐形冠军企业，服装辅助行业的引领者；管理层忠厚诚信，值得信赖；财务健康，负债很少，高分红；把不起眼的纽扣做到了极致，其业务在上市公司中独一无二。这些就是使得我能够坚持长期投资的根本原因。
5、巴菲特说，对于股票，如果你不能持有十年，那么连一分钟也不要拿。但是我持有伟星股份只有八年，这是因为：
①公司发生了变化。伟星股份在2015年宣布进军卫星导航行业，这是明显的多元化。一家从事纽扣、拉链业务的公司要进入高科技行业，其结果难以想象，因为多元化极其容易形成“多元恶化”；
②当伟星股份的市值高达70亿元之后，其背后一定是市场情绪演绎驱动的结果，因为其估值并不足以支撑那样的市值。
6、在熊市里投资，买到便宜货并非难事，关键的问题在于投资者能够持有多长时间。彼时，由于市场情绪的驱使，股价大多会低估了再低估，最终导致亏损。如果投资者对公司没有深入研究，又不熟悉其基本面，那么一般很难坚持下来。这时候，我认为最好的办法还是把自己当做公司的真正股东——其实你已经就是股东了。唯有如此，你才能坚守，直到价值回归的那一天。
7、在熊市里投资，你可能几年都不会产生良好的回报。而且不仅没有回报，你可能还会产生亏损。对此要好做充分的思想准备。实际上，如果能够找到像伟星股份这样的公司，假如买进的股价足够低廉，每年有5%以上的分红，就是一笔很不错的生意了。如果你将5%的股息进行再投资，那么就会成为你的"熊市保护伞"和牛市中的"收益加速器"。股利的再投资是长期股票投资获利的关键因素。
8、在熊市里投资，可能有几年你的回报都不是很好，比如七年的复合收益只有15%左右，但是假如你能够坚守到牛市的到来，比如到2015年上半年，那么届时你的复合收益将可能达到25%以上。这就是我去年写的一篇文章“七年坚守，只等花开”的意思，因为能够最终造成超额收益的就是那么几天。坚守从来都不易，而一旦有超额收益时，一定要懂得去采摘。“花开堪折直须折，莫待无花空折枝”，这句诗同样适用于投资。当然不是让你每天都去折花，每天都能折的花，即使有，恐怕也不是什么好花。
9、大多数人认为，熊市里应该空仓，等牛市到来时才投资。我以为这种方法并不足取，这是因为如果你在熊市里不投资，也就失去了低廉的筹码。而你要在牛市里才投资，通常筹码又都太昂贵了。况且市场并不会明确地告诉你“牛市已经来了”这样的话。
事实上，要想获得收益，就必须面对可能的亏损，这也是查尔斯·埃利斯所说的“当打雷闪电时，你必须在场”的意思。如果你不准备在场，那么你就可能无法享受到灿烂的雨后彩虹。
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