注册 登录  
 加关注
   显示下一条  |  关闭
温馨提示!由于新浪微博认证机制调整,您的新浪微博帐号绑定已过期,请重新绑定!立即重新绑定新浪微博》  |  关闭

王朝雄

因形造势,因势而数;大行其道,大忍其成。

 
 
 

日志

 
 
关于我

1992年毕业湖南财经学院,并于2005年获得中国人民大学工商管理学硕士学位.大学毕业后于中建五局工作14年,曾担任财务总监职务.现任巴维投资公司董事长,该公司以学习研究实践巴菲特思想为目标,实现财富稳定持续地增长.

网易考拉推荐

贵州茅台何以屹立在价值投资的神坛?  

2016-07-06 12:03:47|  分类: 4-1-3 贵州茅台 |  标签: |举报 |字号 订阅

  下载LOFTER 我的照片书  |
价值投资的典范
纵观我神州大地的大A股,垃圾股遍地,概念满天飞。而在这个人称大赌场的股市中,却有一只股票一直屹立在价值投资的神坛上,那就是贵州茅台。
自从2001年上市以来的15年间,贵州茅台的股价累计涨幅超过50倍,许多长期重仓该股票的投资者因此赚得盆满钵满。
贵州茅台还常年占据第一高价股的位置。那些与茅台争夺第一的公司像流星一样,唯有贵州茅台像北斗星一样照亮A股的天空,为诸多的价值投资者指引方向。
尽管贵州茅台上市历时15个春天,如今A股有近3千只股票,而它在诸多投资者心中的地位依然有增无减。在有的人心中,贵州茅台是一类,其他公司是一类;更有的人,心中只有贵州茅台,对其他公司视而不见。
 
靓丽的财务指标:
1、轻资产: 
2015年年报披露,在贵州茅台863.01亿元的总资产中,流动资产合计为650亿元,占比高达75%。其中现金高达368亿元,占流动资产的比例高达56.6%。
2、高利润率:
贵州茅台常年保持90%以上的毛利率,营业利润率接近70%。净利润率接近50%,秒杀一切蓝筹股,即使与同行业的其他公司,都难以望其项背。
3、充裕现金流:
现金流净额/净利润的比例达到112.47%。账面现金(368亿元)超过一年的收入(326.6亿元),不仅不需要股东再投入资金,还以越来越多的现金分红回报股东,属于不折不扣的现金牛;
事实上,自从IPO以后,贵州茅台15年间就没有融资。IPO融资仅为22亿元,而累计分红超过345亿元,与那些不断圈钱的公司形成鲜明的对比。让人怀疑其上市的必要性。仿佛就是为了证明它的投资价值而上市的。
 
此外,茅台还有两项好处:
1、不怕存货:一般企业害怕存货。一旦产品滞销,就会造成巨大的跌价损失。但贵州茅台不怕存货,根据2015年报数据,茅台的存货达到180.13亿元,同比增长22.74%。现在销售的产品均为五年前生产的,茅台酒越陈越香,年份酒的价格呈现几何级数的增长,这一点秒杀将绝大多数行业。
2、没有应收账款:为了扩大销售,一些企业常常给客户延期付款的优惠,形成较多的应收账款。公司发展越快,应收账款越多。但应收账款越多,也给企业带来较多的问题:资产占用的增加,现金流净额和净利润的减少。而贵州茅台截然不同,应收账款几乎为零,反而有巨额的预收账款。
 
强大的护城河
贵州茅台强大的护城河主要表现在两个方面:锁定出口(客户)和锁定入口(原材料和工艺)。
1、需求端:锁定客户有几种方式:价格,渠道,产品,品牌。大多数往往通过构筑庞大的渠道来获取客户,为了增加销售,常常打价格战。而贵州茅台则不同,它通过卓越的品质和强大的品牌来锁定客户。
卓越的品质和强大的品牌,使贵州茅台在对经销商的谈判中拥有绝对的优势,免于价格战的骚扰。行业景气时,公司的产品量价齐升。行业调整时,可以通过降价挤压竞争对手的市场份额。
不仅如此,依托卓越的产品与著名的品牌,贵州茅台的各项费用率很低。
 
2、供应侧:酿造茅台酒,依托于当地的自然资源(水和土壤),以及传统的工艺流程。自然资源是贵州茅台可以控制的,工艺流程更是贵州茅台的控制之下。因此,产品的产能,品质,进度,成本都是可以控制的。
反之,大多数上市公司对入口的控制力是比不上贵州茅台。东阿阿胶需要为驴皮发愁,而伊利股份需要为原奶担忧。
 
天时地利人和,护城河坚不可摧
贵州茅台的护城河是如何形成的?简要来说,天时,地利,人和。
一是天时。中国共产党的崛起,红军与茅台结缘。有三个重要时点:
1、1935年3月,红军四渡赤水,与茅台传奇地结缘。共产党领导的的工农红军,为了打破敌人的封锁,争取战争的主动权,多次度过赤水河,曾经驻扎在茅台地区。在艰难的时刻,红军将士畅饮茅台酒,感到无比的甘甜。又用茅台酒来擦脚,疗伤。与茅台酒结下一段奇缘。试想,如果红军长征经过的是泸州,而不是仁怀,国酒的桂冠可能另有所属。
 
2、1949年10月,共和国成立,茅台逐步成为“国酒”。中共建政之后,曾经的红军高级将领成为党和国家的领导人。他们喜爱的茅台也成为政府用酒。成为领导人招待外宾的国宴用酒。
曾经的红军将领成为各级政府的官员,他们大多也喜欢喝茅台。当时的茅台酒产量有限,能喝上茅台酒,都是有身份的人。
值得一提的周恩来,终其一生酷爱喝茅台,多次用茅台酒招待外宾。周恩来因而被贵州茅台人成为“国酒之父”。
 
3、1978年12月,改革开放,茅台从官府走向民间。随着经济的发展,居民收入的提高,人际交往的需要,白酒作为一种交际用酒,娱乐用酒,迅速地走向民间。茅台也不例外。旧时王谢堂前燕,飞入寻常百姓家。       
 
二是地利。包括得天独厚的自然环境,独一无二的酿造工艺。
得天独厚的自然环境指的赤水河的水质和茅台镇的土壤。
茅台酒产地茅台镇风景秀丽,依山傍水;地理地貌独特,为河谷地带。由于茅台镇地处河谷,风速小,十分有利于酿造茅台酒微生物的栖息和繁殖。
赤水河水质非常优良,无色透明,微甜爽口,酸碱适度,钙镁离子含量、硬度均符合优质饮用水标准。
 
得天独厚的自然环境,加上独一无二的酿造工艺,成就了世界上独特的茅台酒。
一个有趣的故事是:七十年代,全国有关专家曾用茅台酒工艺及原料、窖泥,乃至工人、技术人员进行异地生产,酿制的白酒品质无法与贵州茅台相提并论。这也充分证明了茅台酒是与产地密不可分的关系和茅台酒不可克隆。
 
独一无二的酿造工艺可概括为:三高,三长,一强。
三高是指茅台酒生产工艺的高温制曲、高温堆积发酵、高温馏酒。
 
三长:茅台酒基酒生产周期长、大曲贮存时间长、茅台酒基酒酒龄长。
 
一强:指茅台酒生产工艺季节性很强。

 人和:举世无双的酒文化传统

每一个民族都有一些独特的文化,中华民族文化的独特性集中体现在在语言和饮食上。

语言不用说了。比如汉语与英语差别就非常大。英语是不规则的表音文字,而汉语属于不完全的表意文字,他们属于截然不同的系统,两者之间有着本质的不同。不仅中国人学习英文困难,英美人学习中文也非常困难。一些人在中国留学几年,还不会用写作,会话水平也是差强人意。
再说饮食文化。英美人吃的非常简单,即使富可敌国,日常吃的不过汉堡,牛排,沙拉等等少数几种食物。中国人则截然不同。
而中国人在饮食方面十分讲究,主张”食不厌精,脍不厌细。“

中国的餐饮文化丰富多彩。各个地方都有自己独特的菜系,全国通常有八大菜系之说,其中包括粤菜,川菜,鲁菜,苏菜,浙菜,闽菜,湘菜,徽菜。在东北,西北地区,还有东北菜,西北菜。广东地区除了传统的粤菜,又有潮州菜,客家菜。四川除了川菜,还流行火锅。

白酒也是如此。中国的酒文化博大精深,源远流长。一则普遍的传说,白酒是夏代国王少康无意中发明的。少康又名杜康。最早的白酒又叫杜康。

中国各地都有自己的白酒,全国又有四大名酒,八大名酒之说。各个名酒都有各自的文化底蕴,各自的历史传统。
对中国人来说,白酒不仅是一种饮料,更是一种娱乐的工具。曹操说:“唯有解忧,唯有杜康”。李白说,“人生得意须尽欢,莫使金樽空对月”。
白酒也是交际的媒介。在民间,遇到婚丧嫁娶,红白喜事,喝酒(白酒)是必不可少。
在官商交际的场所,白酒更是必不可少的。酒过三巡,推杯换盏之后,一些素味平生的陌生人开始勾肩搭背,称兄道弟。无论你是求官员办事,还是商人之间的交往,白酒是最好的润滑剂。
白酒的背后是博大精深的中国文化,中国文化就是白酒行业的护城河的基石。而享有国酒声誉的贵州茅台,其护城河更是一般酒企业所能比拟。
       

天时,地利,人时,各种因素的相互交织,相互促进,形成了贵州茅台坚不可摧的护城河。

  评论这张
 
阅读(64)| 评论(0)
推荐 转载

历史上的今天

在LOFTER的更多文章

评论

<#--最新日志,群博日志--> <#--推荐日志--> <#--引用记录--> <#--博主推荐--> <#--随机阅读--> <#--首页推荐--> <#--历史上的今天--> <#--被推荐日志--> <#--上一篇,下一篇--> <#-- 热度 --> <#-- 网易新闻广告 --> <#--右边模块结构--> <#--评论模块结构--> <#--引用模块结构--> <#--博主发起的投票-->
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

页脚

网易公司版权所有 ©1997-2017