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王朝雄

因形造势,因势而数;大行其道,大忍其成。

 
 
 

日志

 
 
关于我

1992年毕业湖南财经学院,并于2005年获得中国人民大学工商管理学硕士学位.大学毕业后于中建五局工作14年,曾担任财务总监职务.现任巴维投资公司董事长,该公司以学习研究实践巴菲特思想为目标,实现财富稳定持续地增长.

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长春高新---中国版的安进?  

2016-11-01 22:58:06|  分类: 4-1-1 长春高新 |  标签: |举报 |字号 订阅

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       长春高新(股票代码SZ000661)主要产品线为长春金赛药业、百克生物、百益制药、华康药业以及房地产业务。


      金赛是生物制药最早一批的企业;百克生物为疫苗平台,目前主打水痘疫苗、狂犬疫苗;百益制药在研的多肽药物平台,主要在研品种糖尿病药物艾塞那肽;而华康制药中药品种为主。


       公司2016年前三季度实现营业收入21.92亿元,同比增长27.63%,归母净利润3.80亿元,同比增长27.96%,扣非后归母净利润3.72亿元,同比增加29.52%。

 

长春高新---中国版的安进?

长春高新---中国版的安进?


        单季看,第三季度实现营业收入9.16亿元,同比增长42.46%,环比增长44.79%;实现归母净利润1.65亿元,同比增长36.39%,环比增长78.88%。实现扣非后归母净利润1.57亿元,同比增长39.90%,环比增长74.32%。


       长春高新的业绩超出分析师预期,那么它是否是一个可持续增长的公司呢?今天财小鲸就带大家分析一下。

 

 

       金赛药业


        长春高新业绩超出预期很大程度上要归功于其子公司金赛药业生长激素水针销售。

 

        金赛是生物制药最早一批的企业,生物制药平台很好,擅长基因工程药物,目前主打品种生长激素水针(独家)。


长春高新---中国版的安进? 


        产品线包括生长激素(水针独家,粉针),长效生长素(独家),促卵泡素(现场检查,1年内获批),胸腺素α1(报生产)等。

 

       金赛2016年上半年新增二百位销售人员,完成千余场准患者相关活动。产品新患入组、停药占比、市场覆盖面也取得了比较好的进展。


        金赛利润主要有两个增长点:首先,三季度正值暑假,前期销售推广工作使儿科门诊量和用药率有了一定提高;其次,兑现生长激素水针终端增速也提高至较高水平。


      研发方面,长效生长激素IV期临床入组率和进度按计划顺利进行,长效和促卵泡素新适应症也在积极扩展。

 

     1、生长激素

      从行业背景上看,生长激素行业的景气度绝对是金赛药业高增长的驱动因素。


      生长激素主要用于治疗侏儒和矮小症,中国有800万矮小症患者,有近144万是病理性患者。若这些病理性患者全部接受治疗,理论上市场容量将会有400亿元,但是根据不完全统计,生长激素终端销售额仅为20亿元。

 

       据咨询公司GlobalData提供的数据,生长激素缺乏症(GHD)治疗药物的全球市场规模至2024年将达到稳健的4.08%的年复合增长率(CAGR),其中主要的增长驱动来自于长效激素生物改良药物的推出。

 

      2013年6月,雪兰诺宣布退出中国的生长激素市场,让出18%的市场份额。金赛药业2013年1月收到SFDA的通知,金赛药业PEG重组人生长激素(即长效生长激素)进入生产现场检查阶段。


长春高新---中国版的安进?

 

      金赛药业2016年前三季度收入端同比增长30%以上,由于长效生长激素四期临床计提以及销售费用扩张,利润端增速低于收入端增速,利润端增长在25%。

 

      2、重组人促卵泡激素

      在辅助生殖技术中,促卵泡生成素(FSH)是必须的药物。


       目前国内市场规模约在20多亿元,每年以20%的速度在高速增加。中国不孕不育发病率约10%,全国共1千万对夫妇存在生殖障碍,且比例还在不断增加,其中百余万对意愿借助试管婴儿等辅助技术。

 

      目前国际市场的充足促卵泡激素惟有瑞士雪兰诺和欧加农的入口产品,价格较高,在330元~350元/75IU。


      金赛的促卵泡激素是国内的第一个重组产品。注射用重组人促卵泡激素定价约略在180元/75IU,彭博社预计上市后将迅速占领雪兰诺和欧加农的市场,成为公新的增加动力。

 

      目前国际每年使馆婴儿的数量为5万例,每例用药至多20支,批发价在330元,每年市场增加速度超出30%。试管婴儿促排卵用药在广州属于用药金额排名第一的药品,远远大于任何一种抗生素的用量。

 

金赛药业的销售目标计划是4000万元左右。

  

预测


     受益于二胎政策带来辅助生殖的需求,生长激素水针的独家剂型及未来重组人促卵泡激素的放量增长,预计2016年至2018年的EPS为2.85、3.60和4.61,对应PE分别为39、31和24倍。


长春高新---中国版的安进?

长春高新---中国版的安进?

橘色:实际EPS,蓝色:预期EPS;来源:Bloomberg

 
     买入前思考

    1、前三季度房地产业务收入增长在25%左右,单季度增长预计在40%左右,主要是结算收入增加所致。


      另外两个子公司百克生物和华康药业业绩增长相对稳定,上半年百克生物疫苗出口靓丽,三季度开始国内疫苗销售逐步恢复正常;华康药业营收增速与半年报基本持平。

 

     2、前三季度公管理费用和销售费用分别同比增长29%和21%,主要原因是子公司金赛药业扩大了销售队伍,营销投入加大;此外金赛药业的长效生长激素正在进行VI期临床以及市场推广,相关费用会有所增加。

 

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