东阿阿胶：业绩稳健增长，原料布局突破局限
2015-10-20 15:01:07| 分类：
4-1-1 贝达药业
| 标签：
|举报
|字号大中小 订阅
东阿阿胶(000423)
事件： 10 月 19 日公司披露 2015 年 3 季报， 1-9 月公司实现营收 37.85 亿元、净利润 11.30 亿、扣非后净利润 10.60 亿，分别同比增长 45.34%、 22.39%、 25.76%； 其中 Q3 实现营收 12.38 亿、3.58 亿、3.36 亿，分别同比增长 41.04%、18.54%、20.67%；1-9 月 EPS1.73 元， 符合预期。
1） 主产品受益提价效应快速增长。 公司前三季度营收 37.85 亿元，预计主力产品阿胶及系列产品营收 32 亿元，同比增长约 40%。阿胶块和阿胶浆经过提价后营收增长明显，分别增长 50%、 30%；桃花姬主攻北京、山东市场（未来可复制全国市场），按快消品模式推广，预计增长超过 30%（全年销售额可达 5 亿）。其他阿胶衍生品推广进展也比较顺利。 公司前三季度实现净利润 11.30 亿，同比增长22.39%，增幅相对营收要小，主要是费用大幅增加所致。 公司在提价后加大了市场维护力度，提高市场推广费用及广告费用，致使销售费用大幅增加 116.11%。期内公司为客户提供授信，致使应收账款和票据大幅增长（分别增长 257.43%、1750.22%）。 预计公司通过强力维护市场可实现全年业绩的稳步增长。
2） 战略转移高端市场。 公司提价后调整销售重心，聚焦大城市高端滋补人群。通过熬胶活动等强推广、强宣传手段挖掘培养高端群体营养滋补需求。同时亦通过此类活动推广阿胶的高营养价值，对冲提价后销量下降的风险。
3） 原料基地布局力图打破供给瓶颈。 原料的供给不足一直是制约整个阿胶行业发展的重要因素，目前全国毛驴保有量正以每年 2~3%速度萎缩，公司的阿胶产能在2000 吨/年左右，受制于原料供给瓶颈现在阿胶块产量只有 1400 吨左右。 公司计划在国内搭建毛驴养殖网络，采用“政府+东阿阿胶+地方龙头企业+农户“的模式，提升毛驴利用率并拓宽渠道； 同时通过海外定点收购为驴皮原料供给提供额外支持（公司具备其他企业不具备的驴皮进口资质，目前已经布局澳大利亚，埃塞俄比亚，墨西哥、埃及等地）。通过综合布局国内外原料市场、多管齐下，公司拓宽了原料来源渠道，提升了上游原料掌控力和成本控制力。
估值评级： 公司聚焦阿胶三大主力产品，精准定位开拓高端滋补人群市场；积极培育阿胶衍生品，为未来成长注入动力； 公司通过切入保健饮品加速拓展大健康领域。积极创新营销模式、构建新渠道；同时公司通过综合布局国内外原料力图突破原料供给局限。预计 15~17 年 EPS 分别为 2.52 元、 3.05 元、 3.60 元，对应 PE 分别为 18倍、 15 倍和 13 倍，维持增持评级。
评论这张
转发至微博
转发至微博
关闭
玩LOFTER，免费冲印20张照片，人人有奖！
我要抢>
<#--最新日志，群博日志-->
<#--推荐日志-->
<#--引用记录-->
<#--博主推荐-->
<#--随机阅读-->
<#--首页推荐-->
<#--历史上的今天-->
<#--被推荐日志-->
<#--上一篇，下一篇-->
<#-- 热度 -->
<#-- 网易新闻广告 -->
<#--右边模块结构-->
<#--评论模块结构-->
<#--引用模块结构-->
<#--博主发起的投票-->
评论